市值超过千亿的贝壳找房用短期亏损换取快速增长

7月24日晚，贝壳集团正式向美国证监会提交IPO文件，计划募集资金10亿美元。从披露的招股书看，贝壳找房已连续三年亏损。这是继京东、去哪儿网、爱奇艺等之后，又一家未实现盈利的国内企业拟在美国上市。

招股书披露，2017年至2019年，贝壳找房收入分别为255亿元、286亿元及460亿元，毛利润分别为47.7亿元、68.7亿元及112.7亿元，净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元及21.8亿元。

像其他赴美上市的前辈一样，贝壳找房的财报一披露，就引发部分人的质疑和不看好，关于“贝壳找房亏损还能上市”、“贝壳找房烧钱”等声音不绝于耳。

在外界舆论环境喧嚣的情况下，小编认为要辩证看待，不能人云亦云。从财务数据看，贝壳找房连续三年亏损是个不争的事实。贝壳找房亏损是否用烧钱的方式换规模增长呢？答案就藏在财报中。

以2018年4月为时间节点，贝壳找房上线前，链家2017年成交额10144亿元，覆盖28个城市，有8030间直营门店，120214名地产经纪人。两年后，招股书显示，截至2020年6月30日，贝壳找房覆盖了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。

从公司营收和交易额来看，贝壳找房2017年、2018年、2019年营收分别为255亿元、286.46亿元、460亿元。交易额方面，贝壳找房2017年、2018年两年GTV分别为1.01万亿元、1.15万亿元。2019年实现近乎翻倍增长，达到2.13万亿元。

无论从覆盖城市、门店数量、经纪人数量，还是公司营收、平台交易额，贝壳找房都实现了几何级增长。由此可见，贝壳找房亏损的背后，是用高投入换取发展规模的高速增长，这种短期亏损的现象值得理解。毕竟，对于互联网企业来说，平台的体量规模和交易额意味着商业价值及能够走多远。

目前，贝壳找房旗下三大主营业务为存量房交易、新房交易和其他新兴业务。在贝壳找房营收的构成中，主要为存量房交易、新房交易以及金融服务、房屋翻新等新兴业务三大板块，其中存量房和新房的交易收入占总营收的比重超97%。

2019年，二手房交易和服务实现245.7亿元收入，占总收入超53%。新房交易服务实现收入为202.7亿元，占总收入比重为44%。从近三年收入占比的变化可以看出，虽然链家以二手房起家，但目前新房业务已经在贝壳业务中占据了越来越高的份额。可以预见，未来新房业务对营收会有较大贡献，或许可以助贝壳找房改善亏损的财务状况。

贝壳找房此次赴美上市，再次验证了其运营模式是行得通的。如果顺利上市，贝壳找房将成为中国居住服务平台第一股。房地产和互联网研究院院长相国良表示，贝壳找房代表中国大居住领域的公司，一旦上市成功，意味着中国大居住领域出现了世界级估值的公司，市值有望达千亿，这在国际资本市场中都有重要的意义。