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贝壳找房IPO硬核数据: Q2净利润超27亿人民币,相较去年同期涨幅589.3%

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贝壳找房招股书中特别引起关注的是, 贝壳2020年第二季度财务指标非常亮眼。虽然受到了受新冠疫情影响,贝壳2020一季度营收对比2019年同期下降12.7%,从82亿人民币降低到71亿人民币;但进入二季度以来,贝壳业绩整体触底反弹,收入预计大幅增长至不低于197亿,较2019年同期的115亿,增长72.4%,而净利润从4亿人民币增长到不低于27亿人民币,增长约589.3%。

贝壳招股书显示,贝壳找房的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)在2017、2018、2019年持续盈利,2019年达到最近3年盈利峰值29亿元。

众所周知,在美股市场投资者更在乎EBITDA指标,该指标把净利润重新调整,挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分,最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后,是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率,它是构成公司估值的核心标尺。

近年来,贝壳持续在平台建设方面加大投入,而高投入最终在GTV大幅上升中看到了回报。2018年贝壳GTV(Gross Transaction Volume,成交总额)实现11531亿元人民币,2019年提高至21277亿元人民币,同比增长84.5%。与此同时,贝壳在2019年营收460亿,同比增长60.6%,并且,利润率分别为18.8%、24%、24.6%,呈现稳步上升趋势。

那么,高速扩张是否会引发效率降低?在这一问题上,贝壳招股书给出了答案。贝壳规模快速扩张背后,门店效率同时大幅提高。以店均存量房GTV计,贝壳的效率已达到行业平均水平的1.6倍,贝壳平台连接门店的店均GTV也由2018年下半年的1090万元,增长至2019年下半年的2030万元,增幅高达86.2%。

并且,和其他消费互联网企业不同,贝壳规模的扩大并非是由不计成本的高补贴、高投入驱动。贝壳招股书数据显示,高速扩张下运营费用与营销费用支出上相对平稳,2019占收入比重出现了下降。其中,不包括股票薪酬费用的运营费用,占收入的百分比从2018年的26.9%下降至2019年的21.9%;而2018年和2019年公司的营销费用,分别为24.9亿元和31.1亿元,与收入占比由8.7%下降到了6.7%。

贝壳招股书显示,2019年出现了21.8亿元净亏损,但从成本支出项对比分析可以看出,“行政及一般支出” 项占了大头,主要由于2019年贝壳在进行了比较大幅度的股权分配,相应增加了开支。业内人士表示,贝壳这样的“亏损”安排,是基于人才吸引和保留做出的“一次性”支出,对企业长期经营不构成实质影响,而这样的上市前股权分配并不鲜见,小米、京东等互联网公司也有类似安排。

当然,衡量亏损影响还需要考查企业现金流指标。值得一提的是,在现金储备方面,贝壳拥有健康的经营现金流叠加股权和债权融资,公司2017年、2018年和2019年现金及现金等价物分别为52.4亿元人民币、91.2亿元人民币、243.2亿元人民币。充沛的现金储备,不仅可以让贝壳聚焦新增长引擎的打造,同样提升了其在疫情及行业周期中抗风险能力。

招股书中财务指标,展示了一个规模增长迅猛、盈利能力强劲的贝壳。截至2020年6月30日,贝壳平台进驻了全国103个城市,连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。作为居住服务平台第一股,相信贝壳将持续投入构建“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两张网,引领居住行业基础设施的标准化建立与数字化变革。

截至2020年6月末,贝壳找房平台上有超过4.2万家商店和45.6万名代理商,而截至2019年6月30日,则有超过2.4万家商店和25万名代理商。

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