<%@ /0080/e/0080ep_includecss_1301.vm %>
网易首页 > 网易北京房产 > 正文

“表外输血”被问询,房企藏了多少隐形负债

0
分享至
因存在“表外负债”嫌疑,此前多家房企遭监管或市场质疑,一些近年来规模暴涨的房企,均存在少数股东权益占比高但损益占比低的情况。

随着房地产调控及地产金融政策趋严,房企合作开发成为常态。在助力规模跃升的同时,大量表内外项目资金往来成为滋生房企隐形债务的“温床”。

日前,因向合并报表范围外或所占权益比例不超过50%的项目公司提供财务资助,但未履行相关审议程序和披露义务,阳光城(000671.SZ)和中南建设(000961.SZ)两家规模房企遭到监管问询。

其中,阳光城在回复函中称,对联营/合营项目按股权比例提供股东投入、对并表项目同比例调拨富余资金,并非为获取固定收益的资金拆借,未将此认定为财务资助行为。

表面看,对上述项目提供财务支持无可厚非,但也不排除房企借项目增厚销售额的同时,进行表外融资并提供担保,以致部分负债不体现于报表。

实际上,因存在“表外负债”嫌疑,此前多家房企遭监管或市场质疑,一些近年来规模暴涨的房企,均存在少数股东权益占比高但损益占比低的情况。真实债务被掩盖之余,这些企业也在承受低权益下的盈利困扰。

“表外输血”被问询,房企藏了多少隐形负债

合作开发下的腾挪空间

就深交所问询函,阳光城给出一份“放之四海而皆准”的回复。

“2015年以来,土地市场价格逐渐走高,为拓宽项目获取方式、扩大经营规模、控制市场风险,合作开发项目已是行业普遍趋势。”回复函称,为提高资金使用效率,项目开发一般采用注册资金投入、股东借款投入的方式进行。

在阳光城看来,对联营/合营项目按股权比例提供股东投入,以及与合作方对并表项目同比例调拨富余资金,是房地产开发主营业务经营行为,并非为获取固定收益的资金拆借,也非不公允占用上市公司经营资金。

这与此前金科股份(000656.SZ)就年报对监管的回复如出一辙。

不久前,因账面有息负债余额约992.25亿元,而同期“合作方经营往来款”账面余额为80.24亿元,同比增加589.08%,监管质疑金科在借入大额有息负债的同时,为何对外提供大量财务资助。

金科所言与阳光城几乎为同一模板,均表示合作方拥有“同股同投、同股同调”的资金投入和调用权,不存在单纯资助他人或为赚取利息而提供借款的资助行为。

实际上,一系列类似的问题,均指向房企在合作模式下巨大又隐秘的操作空间。

以中南建设为例,2019年该集团签约金额1960.51亿元,较上年同期增长494.41亿元,但期内销售商品、提供劳务收到的现金为786.53亿元,同比减少115.70亿元。

对这一数据错配,中南建设对监管层称,1960.51亿元销售额包括公司所有投资项目,其中不乏有些项目持股比例50%以下,不在合并报表范围内。这说明,此类表外项目首先可助力房企增厚销售数据。

另一方面,近年来房企表内融资渠道不畅,被迫选择表外融资,而合作开发现象增多,为企业利用未并表主体融资提供了便利。

华泰证券指出,房企表外融资常见模式包括:通过非并表公司进行常规性融资;通过合并报表范围内/外的公司进行明股实债融资;发行各类ABS减少有息负债或进行出表;表内应付款类科目内的债务性资金。

“明股实债”模式下,如果房企对项目公司持股比例低,可通过条款设计在会计上不并表,仅体现为长期股权投资;若持股比例较高,并表后投资方以少数股东权益出现在报表上,同样可粉饰报表、隐藏债务。

在业内看来,监管层上述问询,便隐含了对房企是否存在表外负债的担忧。房企进行项目投资无可厚非,但若将项目放到表外,又对其进行超股权比例担保,便有可能将有息负债转移至表外,以美化报表。

债务与盈利隐忧

去年以来,房企融资环境逐步收紧,银行、信托等多种融资渠道被整治。但因土地购置成本高,而开发贷只能在“四证”取得后申请,因此以信托公司为代表的“明股实债”融资模式被催生出来。

“放款通道被堵,在前融范畴尤其是土地保证金融资和土地款配资中,资金机构与开发商共同持股项目公司后,以股东名义提供资金基本成为行业标准操作手法。”西政资本指出。

克而瑞同样表示,随着房企合作开发成为常态,一方面房企通过联营合营以及关联公司融资,另一方面可以“明股实债”的方式隐性融资。

通过测算典型房企少数股东权益与损益等相关数据,克而瑞发现,中梁控股、时代中国、新城控股、新力控股等合作收益差值超过20%,存在明股实债以及大量关联交易的可能性较大。

绿地控股、中南置地等房企净负债率位居行业高位,有息债务规模较高;同时,无息有息债务比也处于较高水平,需格外注重控制总体债务规模,以及建立财务风险防范体制。

债务隐忧之外,合作开发模式下权益占比过低,已影响到房企盈利表现。

譬如中南建设,2019年,该集团房地产开发业务毛利率为17.93%,较上年同期降低2.30个百分点,低于以证监会标准统计的 A 股上市地产公司毛利率平均水平35.75%。

中南建设解释称,公司起点低、净资产积累少、融资成本高,所以房地产业务不能像行业其他公司一样依赖提高杠杆,储备更多土地,以获取土地升值收益,而是选择快速周转,提高运营效率。

同时,去年公司竣工结算的项目中,并表范围内公司项目占比下降,且这些项目多为在市场规模不大的区域投资开发规模大的历史项目,投资资金随时间累积的成本高,拉低了总体毛利率。

“做地产这一行,要增加1000万元利润很难,但因管理不善,损失一个亿很容易,这就是包括阳光城在内,地产行业现在面临的盈利环境。”阳光城总裁朱荣斌此前表示。

行业天花板将至,合作开发以降低风险仍将是房企的常态操作,但包括阳光城在内的不少房企均表示,要逐步提升项目权益占比,以保证未来的盈利空间。

相关推荐
热点推荐
“冲之鸟礁”被正式端上桌!日本炒作南海问题,终于求锤得锤了

“冲之鸟礁”被正式端上桌!日本炒作南海问题,终于求锤得锤了

这里是东京
2025-07-14 18:53:01
央视直播!开拓者大战鹈鹕!杨瀚森迎大考,连战鹈鹕2大精壮中锋

央视直播!开拓者大战鹈鹕!杨瀚森迎大考,连战鹈鹕2大精壮中锋

小贤看体育
2025-07-15 18:12:16
中看不中用!才30来岁,媳妇含泪吐槽自己的老公,没法过了。

中看不中用!才30来岁,媳妇含泪吐槽自己的老公,没法过了。

说点真嘞叭
2025-07-02 02:35:34
“基本是回不来了”,男生高考后被骗到缅北,家境注定其凶多吉少

“基本是回不来了”,男生高考后被骗到缅北,家境注定其凶多吉少

熙熙说教
2025-07-15 13:44:17
中国的征信,已经到了不能不管的地步了

中国的征信,已经到了不能不管的地步了

坠入二次元的海洋
2025-07-14 02:53:25
四川这个欠发达县,为何有400多名网络主播?

四川这个欠发达县,为何有400多名网络主播?

爱看头条
2025-07-15 10:47:12
爱马仕总监晒与Angelababy合影,小海绵出镜,网友:眉眼像黄晓明

爱马仕总监晒与Angelababy合影,小海绵出镜,网友:眉眼像黄晓明

小咪侃娱圈
2025-07-15 08:47:44
07年我被辞退,问厂长:你认识我爸吗?厂长:你爷来了我也不怕!

07年我被辞退,问厂长:你认识我爸吗?厂长:你爷来了我也不怕!

磊子讲史
2025-06-17 16:32:53
董璇自曝已再婚,这个决定还影响了佟丽娅

董璇自曝已再婚,这个决定还影响了佟丽娅

红星新闻
2025-07-15 16:15:16
驱车700公里去战友女儿婚礼,随礼2万,返程收到短信:看看后备箱

驱车700公里去战友女儿婚礼,随礼2万,返程收到短信:看看后备箱

白云故事
2025-06-27 15:25:03
金正恩访问越南,乘专列耗时65时40分,为什么不坐飞机?大有讲究

金正恩访问越南,乘专列耗时65时40分,为什么不坐飞机?大有讲究

文史达观
2025-07-05 06:45:03
在健身房,被恶心到了。

在健身房,被恶心到了。

健身迷
2025-07-02 00:21:44
这是希岛あいり(希岛爱里)最初也是最后的传奇共演!

这是希岛あいり(希岛爱里)最初也是最后的传奇共演!

孤独的独角兽影视
2025-06-09 09:55:15
反转!鲁尼走人后立刻炮轰勇士!怒斥科尔不尊重他,难怪离开库里

反转!鲁尼走人后立刻炮轰勇士!怒斥科尔不尊重他,难怪离开库里

嘴炮体坛
2025-07-15 11:44:48
陪嫁车被小姑子开走,婆婆说一家人别计较,隔天小姑一家搬进婚房

陪嫁车被小姑子开走,婆婆说一家人别计较,隔天小姑一家搬进婚房

清水家庭故事
2025-07-15 07:17:42
再玩恶趣味,马斯克公布特斯拉Robotaxi运营地图:形状令人尴尬

再玩恶趣味,马斯克公布特斯拉Robotaxi运营地图:形状令人尴尬

金融界
2025-07-15 08:16:09
三对母女包车坠河司机遗体打捞详情:在下游40公里处发现

三对母女包车坠河司机遗体打捞详情:在下游40公里处发现

南方都市报
2025-07-15 11:34:43
理想汽车遭泄密!

理想汽车遭泄密!

电动知家
2025-07-14 11:05:38
47岁女演员颜丹晨复刻嫦娥造型,发文感慨:“《宝莲灯》播出都20年了”

47岁女演员颜丹晨复刻嫦娥造型,发文感慨:“《宝莲灯》播出都20年了”

极目新闻
2025-07-14 00:02:31
我被撤销市长的职务后,回到老家被人欺负,半年后我担任市委书记

我被撤销市长的职务后,回到老家被人欺负,半年后我担任市委书记

乔生桂
2025-07-13 15:51:55
2025-07-16 09:00:49

北京房产

海淀严选 和樾玉鸣让「好房标准」藏在每一个细

编辑推荐楼盘
每日成交前十
楼盘名称所在位置套数
二手房推荐

头条要闻

中国上半年5.3%GDP增速超预期 美媒对比中美一组数据

头条要闻

中国上半年5.3%GDP增速超预期 美媒对比中美一组数据

财经要闻

探究万亿市场的休闲零食

体育要闻

在中国效力10年,45岁的传奇外援退役了

娱乐要闻

董璇自曝再婚了!二婚老公被扒是张维伊?

科技要闻

恢复对华出口AI芯片,AMD涨6%,英伟达涨4%

汽车要闻

六座布局/深浅配色 仰望U8L内饰亮相

态度原创

时尚
艺术
家居
本地
游戏

卷首语 | 朝花不朝拾,还等退休时?

艺术要闻

故宫珍藏的墨迹《十七帖》,比拓本更精良,这才是地道的魏晋写法

家居要闻

自由开阔 生活需求塑造

本地新闻

裤子那里鼓鼓的,当代都市丽人都被女装做局了

梦幻西游【畅玩服】新手指引:魔族各门派加点策略及强度分析

无障碍浏览 进入关怀版