定向降准第二步 约2000亿元资金“到账”

5月15日，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行的定向降准第二步落地，释放长期资金约2000亿元。此次定向降准第一步已在4月15日实施到位，“两步走”合计下调存款准备金率1个百分点，总共释放长期资金约4000亿元。

在实施定向降准的同时，央行还开展了1000亿元的中期借贷便利(MLF)操作，中标利率维持前值2.95%。实际上，市场普遍对此次MLF操作的开展有所预期。一方面，自去年8月份贷款市场报价利率(LPR)改革以来，在每月20日LPR报价前一周开展MLF操作以引导LPR变化几乎已经是央行的固定操作；另一方面，5月14日有2000亿元的MLF到期，央行却没有进行续作，并表示“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平”，因此分析人士认为央行大概率会像上个月一样在实施定向降准的同时开展MLF操作。

不过，值得关注的是，此次MLF操作从规模来看，仅为前一日到期量的一半。而操作利率维持不变，让市场的“降息”预期落空。方正证券首席经济学家颜色认为，央行缩量续作MLF，主要是因为目前银行间市场流动性较为充裕，且5月15日第二次定向降准实施到位，释放长期资金约2000亿元，因而此次MLF操作量有所减少。

对于此次MLF操作利率的“按兵不动”，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，经过2月份以来的持续降息、降准及大规模流动性注入之后，货币市场利率中枢显著下移，当前市场流动性已处于较高水平，央行也在近期连续暂停逆回购操作。这意味着监管层已认为当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，短期内进一步引导资金利率下行的需求较低——MLF利率下调会直接带动货币市场利率下行。

除了MLF缩量开展外，央行自4月份以来持续暂停逆回购也是当前市场流动性充裕的佐证。从侧面反映流动性充裕度的资金价格指标来看，4月份银行间同业拆借加权平均利率和质押式回购加权平均利率均为1.11%，DR007也自2月份以来持续大幅下降，3月份达到历史低位，并持续维持在小于逆回购操作利率的较低水平。

针对本月LPR报价，分析人士普遍预计将大概率保持不变。“预计5月20日的LPR将保持不变。”颜色表示，随着本月地方债的发行，银行间流动性可能会边际收紧，反映到利率上，DR001和DR007以及同业存单利率可能出现短期上行，预计央行将相应开展逆回购操作，稳定短期利率。

王青认为，考虑到新LPR报价以MLF利率为主要参考，因此5月20日1年期和5年期以上LPR报价保持不动的概率较大。不过，也不能完全排除央行引导商业银行向实体经济适度让利，主要针对企业贷款的1年期LPR报价小幅下调的可能性。

“5月20日新一期LPR，无论是1年期还是5年期以上品种报价应该会保持不变”，民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示，如果CPI同比涨幅回落到目标位，会为货币政策打开更大空间。下阶段，货币政策要以更大力度支持实体经济发展，降准、降息仍有空间和必要。