房贷利率还会降么？央行最新报告这样说

在疫情防控下，货币政策会采取哪些缓冲措施？房地产调控政策是否会松绑？

央行最新发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》（下称“《报告》”），对下一阶段货币政策作出展望。

《报告》认为，中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。经济增长保持了韧性，同时也必须认识到经济下行压力仍然较大。

看点一：不将房地产作为短期刺激经济的手段

《报告》指出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

当前疫情对宏观经济及房地产行业均形成一定下行压力，一些地区也在对房地产调控政策做松绑式微调。值得注意的是，面临地产调控压力的5年期LPR，本月小幅下调5个基点。

中信证券固定收益首席研究员明明认为，5年期LPR下行幅度较小，一方面是反映了地产调控的思路，但另一方面，5年期LPR作为中长期贷款利率的定价基准，在基建补短板、支持制造业中长期贷款的背景下仍然需要下行来引导中长期贷款利率的下行。

华泰证券首席宏观研究员李超预计，年内LPR应还有20BP以上降息空间，5年期LPR也会随之下调，但从本次调整幅度来看，预计后续5年期降幅可能略小于1年期。银行对LPR的报价在政策利率基础上加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素，央行降低政策利率、实施降准等操作均有利于银行降低资金成本，因此5年期LPR也将随之下行，但5年期LPR主要为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，在当前地产监管仍未明确放松的情况下，预计其下行幅度可能略小于1年期。

看点二：疫情加大逆周期调节需求

在疫情防控下，货币政策态度变化，未来货币政策是否会继续放松，是近期金融市场关注重点。

关于货币政策缓冲措施，央行在《报告》中表示，要将新冠肺炎疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。

李超认为，央行应对疫情的重点将是扩信用，即央行目前首要是防范大量企业资金链断裂可能引发的信用收缩风险，如加大专项再贷款投放，为中小企业提供流动资金贷款，一年期可以再展期一年，帮中小企业度过难关。

此外，疫情客观上加大了对货币政策逆周期调节的需求。对下一步货币政策的展望，《报告》强调，将实施好稳健货币政策，科学稳健把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度，加强预期引导，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位。

《报告》在专栏中也同时强调，货币政策中介目标转为广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，是科学稳健把握货币政策逆周期调节力度的着力点，既兼顾经济增长，又有利于保持物价稳定。

李超认为，当前我国内外部风险挑战增多，经济下行压力加大，逆周期调节是当前货币政策主基调，应对疫情对经济负面影响的政策首要发力点可能是货币政策，未来货币政策将维持稳健略宽松的基调，预计将采取宽货币与宽信用的组合，通过增加基础货币投放、定向降准、再贷款、再贴现、PSL放量等多项货币政策工具，扩大信贷、社融增速。

联讯证券研究团队认为，货币政策基调定调仍是稳健，要求灵活适度，根据经济和物价情况进行微调，在疫情对经济的冲击被修复前，货币政策大概率会持续宽松。

看点三：防范中小行风险

防范中小银行系统性风险，正由精准拆弹到改革。

《报告》指出，目前人民银行正在会同有关部门指导锦州银行通过市场化、法治化方式处置相当规模的风险资产并同步增资扩股，修复资产负债表，增强风险抵御能力。

2019年以来，央行稳妥有序推进了包商银行、恒丰银行、锦州银行的风险处置，对其风险问题进行了针对性单点处置。

比如，恒丰银行遵照市场化、法治化原则制定实施了“剥离不良、引战增资”两步走改革方案。2019年12月31日，恒丰银行顺利完成股改建账工作，市场化重组基本完成。

11月6日，金融委第九次会议提出深化中小银行改革，健全适应中小银行特点的公司治理结构和风险内控体系，从根源上解决中小银行发展的体制机制问题，多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力，

李超认为，后续对中小银行风险治理将主要通过改革的方式推进，如多渠道补充资本金、核销不良及改善中小银行流动性问题等。

看点四：银行利润那么多，怎么利用？

至2019年三季度末，A股上市银行总市值占全部上市公司总市值约16.56%，利润总额占全部上市公司利润总额约39.01%。2019年前三季度，我国商业银行实现净利润1.65万亿元，同比增长9.19%。

近年来，我国商业银行利润增速总体趋缓，但仍相对较高，受到普遍关注。如何理性看待商业银行利润增长？《报告》以专栏的形式讨论了商业银行利润问题，肯定了利润增长的积极作用，同时也提出了向实体经济让利的要求。

《报告》称，从利润使用看，商业银行利润大部分用于补充资本，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力。商业银行利润主要用于缴纳所得税、分配股利、提取一般准备、提取盈余公积和留存未分配利润，其中后三项都用来补充核心一级资本。

A股上市银行近三年数据显示，商业银行利润约17%用于缴纳所得税，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于补充核心一级资本。

“由此可见，银行利润来源于实体经济，大部分又用于补充银行资本，并通过资本的杠杆作用，扩大对实体经济的信贷支持，最终反哺实体经济，促进经济平稳发展。“《报告》称。

《报告》认为，当前，我国处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，银行要发挥利润较多的优势，进一步加大对实体经济尤其是小微企业的支持力度，用小成本办大事，把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环。中长期看，激发小微企业等微观主体的活力有助于促进经济高质量发展，无论对实体经济还是对银行都是有利的，最终将有助于银行利润长期可持续增长。

兴业研究报告认为，货币当局将引导贷款利率进一步下降，但商业银行负债成本仍面临上升的压力，净息差或将收窄。