公司债难发被迫海外发债 下半年考验房企资金链

货币政策收紧的趋势已成现实。在刚召开的中央金融经济会议上“坚持执行稳定的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量之间的关系”的表述也让房地产人士读出了高层持续“去杠杆”的味道，货币政策对地产行业“利空”压力仍在加大。与此同时，开发商融资渠道上，企业压力也在逐渐增加。2017年上半年，房企融资数据继续低迷，合计包括私募债、公司债、中期票据等融资仅1771.8亿元，同比减少74%，越来越多的房企转而寻求代价更高的海外融资。

货币政策不再宽松

货币政策的走势向来关乎到房企的生存环境，但从最近政策释放的信息来看，开发企业的钱袋子将受到考验。

在7月15日发布的全国金融工作会议公告内容中，“坚持执行稳定的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量之间的关系”的表述被房地产业内解读为，货币政策收紧，甚至从中被读出了“严控资金流入地产领域”的潜台词。

在这样的指导政策下，金融监管部门的监管手段必然得到强化。尤其在商业银行已经实施宏观审慎监管框架、银行信贷已被收紧的情况下，大有进一步收紧货币的意味。对此，知名财经评论员叶檀表示，中国大规模急速加杠杆的时代已经过去。从理论上说，楼市、股市等产品价格涨幅最高的阶段已经过去。

数据显示，6月末，国内广义货币（M2）余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速连续第5个月放缓，创历史新低。从1990年以来，每年M2增速都在两位数以上，2017年M2的增速有可能跌到10％左右。M2增速下滑、信贷紧缩，货币不再宽松，首当其冲受波及的就是房地产行业。

公司债难发

货币政策的收紧从房企近来的国内融资已能明显感知。7月11日，上交所官网披露，融创100亿元公司债前不久已被上交所终止发行。随后融创董事局主席孙宏斌对此解释，该笔公司债的终止是融创自己主动停止发行，主要是排队企业太多。而且，融资收紧是针对所有房地产行业，而不是针对个别公司。

事实上，有知情人士透露，此前已经有券商接到上交所窗口指导，在审的房企公司债项目一律停止审核。在新一轮房地产调控下，房企债发行和直接融资方面，均呈现出监管急剧收紧趋势。

截至7月6日，证监会共对43家公司申请发行的公司债终止或中止审查，其中房地产板块以13家企业占比最高。自2016年10月以来，房企公司债发行监管趋严后，这类发行融资一直处于封闭状态。

中原地产研究中心统计数据显示,2017年上半年房企融资数据继续低迷，合计包括私募债、公司债、中期票据等（不包括股权融资）融资仅1771.8亿元，同比减少幅度达到74%。

融资绕道海外

面对国内融资渠道不畅，房企开始积极寻求海外融资。近来，多家房企密集发布美元融资公告。截至目前，7月已经有超过5家房企发布了超过20亿美元的海外融资需求。

统计显示，上半年房企在海外发债数量已经高达148.75亿美元，同比上涨97%,超过了2016年全年的144.1亿美元。

中原地产首席分析师张大伟分析表示，随着各地调控持续施压，预计房企的资金还会受到持续的压力。尤其是发债等渠道还可能继续收紧，未来6-9个月房企很可能会面临越来越大的资金问题。

叠加最近楼市调控，人民币贬值对房地产市场的利空将加大在内地融资渠道收窄的情况下，海外融资难度也在加大。受美元走强影响，热钱将流出中国市场，叠加内地债券市场融资难，这会加剧房地产企业“钱荒”的窘境。而房企为了补充现金流未来依然将努力在海外融资，预计2017年房企海外融资将继续刷新纪录。

专家表示，对于优质上市房企而言，融资渠道较为多元，公司债并不是惟一的融资方式，还能通过ABS、海外发债及股权融资等多种形式筹集资金。也能通过发行信托产品筹集资金。但开发商的资金将面临空前压力已成事实，尤其是对前期拿了较多高价土地的企业，过高的杠杆让后续资金成本不断增加，将影响销售预期。