<%@ /0080/e/0080ep_includecss_1301.vm %>
网易首页 > 网易北京房产 > 正文

解构央行2月资产负债表 为何缩表1.2万亿?

0
分享至

央行最新公布的资产负债表显示,截至2月末中国央行总资产36.1万亿,相比1月末收缩1.2万亿。

分析来看,2月中国央行缩表的主要原因在于“对其他存款性公司债权”余额下滑,2月该科目下滑1.2万亿,相当于同期央行缩表的规模。“对其他存款性公司债权”是央行提供基础货币的重要工具,它的收缩也带来了基础货币的下降。

具体看,则是未到期逆回购余额的大幅下降,这具有一定的季节性(春节)因素。央行去年三季度货币政策执行报告提到,央行资产负债表受季节性因素影响较大,财政收税和支出、现金投放和回笼,都会引起央行资产负债表规模变化。用较长期的视角看,2005年以来虽然央行资产负债表增速有一定波动,但贷款余额同比增速基本保持平稳,说明中国货币政策总体上是稳健的。

当前由于新冠肺炎疫情冲击,欧美日等央行加大资产购买规模或流动性投放,其资产负债表再度扩张。外管局原国际收支司司长管涛认为,作为稳增长的货币政策工具选项,通常是降准或降息。然而,这并非货币政策的全部,货币政策逆周期调节还可考虑扩表。

“2月央行资产端‘对其他存款性公司债权’和负债端‘基础货币’同步下降,内在逻辑是一样的,都是实体经济信贷需求不足引起。” 财信证券首席经济学家伍超明表示,“随着3月疫情被控制住、实体经济需求恢复,央行也会加大MLF、PSL的投放,资产负债表规模还会上升。”

货币乘数创新高

央行资产负债表为研究货币政策提供了丰富的信息。央行公布的货币当局资产负债表显示,2月末央行缩表1.2万亿,这主要因为“对其他存款性公司债权”收缩。

顾名思义,该科目表示央行将钱借给银行后,形成对银行的债权。目前,这类债权由MLF、PSL、逆回购、TMLF(定向中期借贷便利)、SLF、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具操作形成。

上述各种结构性货币政策工具中,逆回购余额出现明显下降,是带动“对其他存款性公司债权”余额下行的重要因素。Wind数据显示,截至2月末,未到期逆回购余额为0,相比1月末下降1.18万亿。

“春节前流动性比较紧张,央行在节前通过逆回购投放了大量的流动性,这些逆回购期限一般是7天或者14天,1月底大部分未到期形成央行对银行的债权。”北京某大型券商首席固收分析师表示,“随着2月陆续到期后这部分余额下降。”

中信证券首席固收分析师明明称,在“稳健中性”的货币政策基调以及“维持社融、M2增速与名义GDP增速相匹配”的要求下,央行持续主动增大逆回购投放来“放水”基础货币的可能性不大。当然,其间疫情带来的稳增长压力是央行态度宽松的主因,后续待疫情平息央行动作仍然值得观察。

逆回购是央行提供基础货币的主要工具,其收缩也带来了基础货币的下降。货币当局资产负债表显示,2月末基础货币余额30.86万亿,相比上月下降1.29万亿。基础货币是央行资产负债表负债端最为重要的科目,其占总负债的比重为85%。

在货币调控中,基础货币是央行能够完全控制的部分,但央行仍不能完全控制最终货币供给。因为广义货币M2等于基础货币与货币乘数的乘积,而货币乘数不仅仅取决于央行,还受银行、企业影响。

计算来看,2月末货币乘数达到6.58,创出历史新高。虽然基础货币下降,但货币乘数上升,最终使得广义货币M2稳步增长。央行数据显示,2月末广义货币M2同比增长8.8%,增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。

明明表示,后市应当关注货币乘数能否在不断降准的周期中稳定增加,以观察降准的政策效果。

资产负债表仍将扩张

当前市场高度关注美联储、欧央行和日本央行的操作。它们作为全球三大央行,其资产负债表在21世纪经历了大幅扩张,主要意图在于为货币市场投放流动性和量化宽松,以刺激经济。2019年末,面对经济下行的压力或流动性紧张,三大央行均重启扩表。

近期,为应对市场冲击,三大央行加大了资产购买规模及流动性投放力度,可以预见其资产负债表还将扩张。以美联储为例,截至3月11日,其资产规模为4.36万亿美元,相比2月末已扩张0.16万亿美元。

中国央行方面,本世纪初到2014年间,由于外汇的大幅流入带动外汇占款激增,中国央行资产负债表持续扩张:由2002年的4.5万亿扩张到2014年末的33.82万亿。2014年后,虽然外汇占款下降,但央行通过加大MLF、PSL投放实现资产负债表小幅扩张,2018年年末达到37万亿的峰值后,近期在35-37万亿之间徘徊。

值得注意的是,中国央行的“扩表”和欧美日央行的“扩表”有本质区别。美欧日实施的量化宽松货币政策,是央行通过购买资产的方式,扩张资产负债表,属于非常规货币政策范畴。而中国央行的扩表主要是临时性的市场流动性调节和结构性的货币投放,不涉及抵押品所有权的转移。

管涛认为,无论和最高峰值比,还是和海外央行比,中国央行都在“缩表”。在货币政策中性的立场下,中国央行也存在扩表的必要性和可行性。

“与主要经济体相比,中国央行的利率和存款准备金率政策均有较大空间,且市场贷款需求强劲,货币政策仍属于有效。而与降准和降息相比,扩表操作的灵活性更强,但货币刺激的信号作用较弱,有助于避免扰动市场预期。”管涛称。

前述大型券商首席固收分析师称,随着货币政策逆周期发力,央行未来肯定会扩表,这些因素包括3000亿疫情防控专项再贷款、5000亿支持中小微企业的再贷款再贴现额度的继续使用,PSL规模的再次增长等。

央行数据显示,截至3月13日,央行已发放专项再贷款1840亿元,再贷款再贴现发放1075亿,未来规模还将进一步增加。此外,进一步发挥政策性金融作用可能会使PSL增加,市场预计PSL支持范围可能扩展到老旧小区改造、保障房、市政建设公路等领域。这些均会使得“对其他存款性公司债权”规模上升,从而带动资产负债表扩张。

伍超明表示,近期由于市场流动性紧缺,资金回流美国,美元指数上升,这会对人民币汇率形成压力,外汇占款会有所下降,但将保持平稳。而随着MLF、PSL投放增加,资产端“对其他存款性公司债权”会上升。

央行数据显示,2月末外汇占款余额为21.2万亿,占总资产的比重为58%;同期“对其他存款性公司债权”余额为10.8万亿,占总资产的比重为30%。

相关推荐
热点推荐
卫健委的倡议,何故引来群嘲?

卫健委的倡议,何故引来群嘲?

林孤小姐
2024-06-14 14:04:23
国足再添3位归化!算上现有的共7位,目标:进入世界杯8强

国足再添3位归化!算上现有的共7位,目标:进入世界杯8强

十点体坛
2024-06-14 22:42:32
请不要以保护我们安全的名义刁难我们!

请不要以保护我们安全的名义刁难我们!

顾礼先生
2024-06-13 15:49:50
4换1!逆天交易方案!杜兰特和威金斯互换,勇士重振旗鼓再冲冠

4换1!逆天交易方案!杜兰特和威金斯互换,勇士重振旗鼓再冲冠

鬼魅突破上篮
2024-06-15 01:14:41
倒查30年?维维股份原子公司被要求补缴1994年至2009年税费8500万元

倒查30年?维维股份原子公司被要求补缴1994年至2009年税费8500万元

澎湃新闻
2024-06-14 07:40:39
与中国断交的国家清单!

与中国断交的国家清单!

华人星光
2024-06-14 16:31:26
抓了一下WinRAR广告弹窗过程,这下舒服了!

抓了一下WinRAR广告弹窗过程,这下舒服了!

冒泡泡的鱼儿
2024-06-13 19:32:41
女生私处「小花瓣」长什么样,才正常?

女生私处「小花瓣」长什么样,才正常?

喜马拉雅主播暮霭
2024-06-09 13:13:48
监管零容忍丨A股“市值退”风险盘点:主板47只股票市值不及10亿元,近七成已经披星戴帽

监管零容忍丨A股“市值退”风险盘点:主板47只股票市值不及10亿元,近七成已经披星戴帽

时代商学院
2024-06-14 10:22:38
土耳其宣布对我国燃油及混合动力乘用车征收40%额外进口关税 ,商务部:最终必定得不偿失

土耳其宣布对我国燃油及混合动力乘用车征收40%额外进口关税 ,商务部:最终必定得不偿失

每日经济新闻
2024-06-14 15:39:11
岳修虎任公安部党委委员、反恐专员(副部长级)

岳修虎任公安部党委委员、反恐专员(副部长级)

澎湃新闻
2024-06-14 22:56:26
动真格了!长江电力从负股价-4.9元拉到28元,崩盘资金涌出170%

动真格了!长江电力从负股价-4.9元拉到28元,崩盘资金涌出170%

惜别的海岸
2024-06-14 22:08:23
曝王刚卖掉北京价值上亿四合院,移民美国,本人回应:我不是和珅

曝王刚卖掉北京价值上亿四合院,移民美国,本人回应:我不是和珅

拾娱先生
2024-06-12 15:27:22
人民日报送祝贺:中国女排3-0德国取连胜 超万名球迷观战朱婷13分

人民日报送祝贺:中国女排3-0德国取连胜 超万名球迷观战朱婷13分

颜小白的篮球梦
2024-06-14 22:00:36
网传临时搬运工的招聘信息,一天工作15个小时工资80,上厕所时间一天三次违者罚500

网传临时搬运工的招聘信息,一天工作15个小时工资80,上厕所时间一天三次违者罚500

可达鸭面面观
2024-06-14 22:16:19
事出反常必有妖,目前广州上海正悄悄出现9大反常现象,让人深思

事出反常必有妖,目前广州上海正悄悄出现9大反常现象,让人深思

华人星光
2024-06-14 16:58:09
网传银行女职员拍视频深情表白行长,被行长误发管理群

网传银行女职员拍视频深情表白行长,被行长误发管理群

天涯社区
2024-06-14 18:51:20
0-1!中超保级大战神剧情:93分钟绝杀+超长补时,升班马10轮首胜

0-1!中超保级大战神剧情:93分钟绝杀+超长补时,升班马10轮首胜

体坛纪录片
2024-06-14 22:15:24
哈尔科夫战场,最可笑的一幕出现了!

哈尔科夫战场,最可笑的一幕出现了!

听风听你
2024-06-14 10:28:08
网传重庆某银行已婚女员工身着旗袍表白副行长,结果发到工作群…

网传重庆某银行已婚女员工身着旗袍表白副行长,结果发到工作群…

火山诗话
2024-06-14 16:38:32
2024-06-15 01:52:49

北京房产

5月份北京二手房成交量增至1.34万套

编辑推荐楼盘
每日成交前十
楼盘名称所在位置套数
二手房推荐

头条要闻

媒体:欧盟对华抡贸易大棒后 中方"报复"来得又快又猛

头条要闻

媒体:欧盟对华抡贸易大棒后 中方"报复"来得又快又猛

财经要闻

“石油美元”协议走向终结 影响几何?

体育要闻

我们为什么还爱欧洲杯?

娱乐要闻

江宏杰秀儿女刺青,不怕刺激福原爱?

科技要闻

马斯克重获信任 豪言特斯拉市值超10个苹果

汽车要闻

提供100/240kW双电机版本车型 乐道L60实车曝光

态度原创

房产
游戏
亲子
艺术
公开课

房产要闻

万华对面!海口今年首宗超百亩宅地,重磅挂出!

海关在旅客内衣内发现 350 张卡带 / 宫崎英高不反对《血源》移植 PC

亲子要闻

小孩把家里楼梯当滑梯,看他玩的是真好玩

艺术要闻

穿越时空的艺术:《马可·波罗》AI沉浸影片探索人类文明

公开课

近视只是视力差?小心并发症

无障碍浏览 进入关怀版