疫情冲击现金流 房企争相发行短期融资券救急

相比动辄百亿元发行额度的公司债，额度几亿到十几亿元不等的超短期融资券是房企新近运用最为频繁的融资工具。

仅近两日，就有包括滨江集团（002244.SZ）、华远地产（600743.SH）、首开股份（600376.SH）、阳光城（000671.SZ）、建发股份（600153.SH）、金地集团（600383.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、武汉地产、越秀集团、金融街（000402.SZ）、华侨城A(000069.SZ）等十余家房企在上海清算所公示其新一轮的超短期融资券发行计划。

以招商蛇口为例，其于3月5日开始实施2020年度第三期超短期融资券“20招商蛇口SCP003”申购，该笔超短期融资券发行金额为19亿元，期限200天，申购利率为2%-3%之间。

2020年2月11日，招商蛇口成功发行了2020年度第一期超短期融资券，期限为162天，计划发行总额及实际发行总额均为10亿元，票面利率为2.7%。2020年2月25日，招商蛇口发行了2020年度第二期超短期融资券，期限为240天，发行面额15亿元，票面利率为2.65%。

相较于2019年，招商蛇口分别于1月、4月、7月各发行了一期超短期融资券产品，招商蛇口今年已着手推进了三期超短期融资券的发行，发行节奏明显更快更紧凑，整体利率水平稳定且保持在3%以下。

短期融资券属于房企融资的补充性金融工具。近两年，房企国内短期融资券的发行金额基本稳定在千亿元上下，占据房企债务融资的比重不超过4%，但该金融工具胜在利率低、发行快，被视为房企缓解资金紧张的高效融资工具。

受疫情造成的线下售楼活动存阻、回款难等影响，今年房企推进短期融资券发行的积极性要高于去年同期。

Wind统计显示，截至3月6日，房企今年发行包含一般短期融资券、超短期融资债券在内的短期融资券产品共计37只，发行金额为254.50亿元，大致相当于去年全年的三分之一。

超短期融资券成为房企近两月高频次使用的融资工具，也带动部分短融产品利率进一步下行。

以270天期限的超短期融资券为例，金地集团于2月20日完成了10亿元发行规模的2020年度第一期超短期融资券，发行利率为2.83%，到期一次还本付息。这一发行利率一举刷新了近两年房企270天超短期融资券的最低发行利率线。

超短期融资券也是时下“疫情防控债”中被采用最多的一款融资工具。

主业涉地产开发的珠江实业于3月6日公开发行的15亿元发行额度的疫情防控债，便属于期限为90天的超短期融资券。此前，珠海华发集团有限公司、中国南山开发（集团）股份有限公司、广州越秀集团股份有限公司所发行的疫情防控债均属于超短期融资券。

给予房企高频使用超短期融资券的一大动力是更为友善的融资外部环境、销售下滑+到期债务的双重压力。

从2月初，央行万亿元流动宽松、下调1年期MLF（中期借贷便利）操作中标利率10个基点来稳定市场预期，再到浙商银行等个别地区银行新近开始落地房贷差异化等，房企迎来了较宽松的融资环境。

另外，根据平安证券研究所数据发布，2020年房企到期债务合计高达约1.46万亿元，较2019年实际到期值增长19.4%。且从单月数据来看，今年房企到期债务额将从2月开始逐渐攀升并在7月达到峰值1490亿。

第一太平戴维斯根据全国龙头房企的净负债率及现金短债比统计，房企平均的净 负债率和现金短债比为90%和1.81，若以此为标准，不仅仅是部分融资能力相对较弱的中小型房企，甚至规模较大的部分龙头企业也难免面临现金流压力及债务违约风险。

房企发债宜早不宜迟几成业内共识。汇生国际融资总裁黄立冲也建议房企在发行大额度公司债之际，也可更多尝试运用期限短、票面利率低、发行快的短期融资券。