如今，WeWork成了“共享经济”代表公司中最惨的一个新鲜案例。
据海外媒体报道，WeWork宣布公司首席执行官亚当·诺依曼将辞职，但保留非执行主席职务。前亚马逊高管、WeWork副董事长Sebastian Gunningham以及前AOL和时代华纳有线公司前高管、首席运营官Artie Minson将担任联席首席执行官。据悉，诺依曼有投票权的股份将从10：1减少到3：1，这意味着他将不再拥有多数投票权。更有消息指出，软银董事长孙正义主导了免除诺依曼职务的行动。
估值腰斩、上市日期一拖再拖、多位高管申请离职......WeWork正经历一场关乎存亡的困局。2018年12月底，WeWork刚递交招股书时，投行对外放风的估值高达470亿美元，但这个价码就在今年9月初降到了200多亿美元，甚至更低。市场还有这样的传闻：WeWork计划在路演时提出的最低估值只有100亿美元，这个数字甚至还比不上公司此前拿到的融资总额。
WeWork注定将成为“联合办公第一股”的价值表率，但这家计划“流血上市”的公司还要经历更多质疑和动荡。这不，还有市场消息指出，WeWork高管已与银行家会面，讨论降低成本的措施，可能包括裁员多达三分之一的员工（约5000人），以及关闭其私立小学和计算机编程学校等附属业务。
2019年年初，WeWork将公司正式更名为The We Company，以宣告在联合办公之外其他领域长期投入的决心，此次申请上市的部分也正是The We Company这一公司主体。
软银怎么办？其实还留有一手
即便是不喜欢诺依曼的前高管也认为，他在激励员工和推动公司发展方面有着非凡的能力。WeWork能获得软银的投资，跟诺依曼有着很大的关系。不过，软银集团后来对诺伊曼拒绝接受其建议的态度感到失望。另外，诺伊曼在WeWork的估值遭到大幅下调之后，不顾软银的反对，仍要继续坚持进行IPO。
按照目前的估值，若WeWork坚持继续进行IPO，软银集团的投资价值受到严重损害，并不得不减记其40亿美元的投资价值，软银愿景基金将亏损50亿美元，这些都使得孙正义对诺伊曼的耐心消耗殆尽。
更让孙正义头疼的可能是，WeWork在IPO上的失利已波及到软银新基金的募集，沙特的投资者正在重新思考押注的筹码大小，这对软银来说也是个不小的麻烦。如果WeWork推迟上市的同时无法得到资本的持续支持，那么它的现金流还能支撑多久？软银愿意为此不断“掏钱”吗？WeWork会导致投资人巨亏吗？
有机构指出，软银等投资者实际上有一项保护计划，免其在WeWork流血上市后遭遇巨额损失。Renaissance Capital指出，软银等投资者拥有的这项保护计划是棘轮条款。根据提交的S-1文件，WeWork的条款属于“部分棘轮条款”，即如果IPO价格低于一定水平，投资者将获得额外的股票作为补偿。
Renaissance Capital分析师Matthew Kennedy指出，棘轮条款一旦触发，WeWork的现有股东将获得价值2亿美元至5亿美元的额外股份，其中大部分股份归属于软银。举个例子，如果WeWork上市后的市值低于145亿美元，那么软银将获得总价值超过4亿美元的额外股票。
不过，通常来说棘轮条款对于投资人是一项保护，只会产生一小部分的额外股票补偿。纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran指出，WeWork的案例“前所未有”：一方面棘轮条款鲜少触发，另一方面WeWork此前的估值太高，对于WeWork的投资者来说还是存在巨亏的风险。所以，WeWork与软银之间的关系反过来在一定程度上让WeWork举步维艰。
本文来源：证券时报
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梁秀杰_NO4310
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