“折价”10%！中国平安豪砸42亿元增持华夏幸福

1月最后一天，华夏幸福成为中国平安响应政策号召增持的“首选”，而增持价仅比市价“打了九折”，这背后是怎样的信号？

1月31日，中国平安公告对华夏幸福进行增持，斥资42亿再收5.7%的股份。2月1日，华夏幸福大幅高开3.2%。华夏幸福的美元债大幅上涨。

弱势背景下，收购条件往往极致优惠，但此次中国平安的交易单价，距离华夏幸福1月31日的收盘价仅仅“打了九折”，这是为何？

作为资本市场机构主力军之一，保险机构们对地产股颇为热衷，这背后又是什么动机，怎样的投资逻辑？

大股东再次让渡股权

1月31日晚，华夏幸福发布公告称，华夏控股、华夏幸福实际控制人王文学与平安资管于2019年1月31日签订《股份转让协议》。

协议约定，华夏控股通过协议转让方式，向平安资管继续减持约1.7亿股公司股份，平安资管以其受托管理的保险资金继续增持约1.7亿股公司股份，占公司总股本的5.69%，每股价格为24.597元，转让价款共计约42.03亿元。

本次交易完成后，平安系通过平安资管和平安人寿，总计持有华夏幸福25.25%股份，为华夏幸福第二大股东。

同时，华夏幸福在公告中指出，公司控制权结构不因本次交易而改变；本次交易后，公司控股股东仍为华夏控股、实际控制人仍为王文学。

来源：华夏幸福公告

这是继2018年7月10日，华夏控股向平安资管转让公司总股本的19.7%，转让价款共计137.7亿元后，再次大手笔买入该地产股。

与去年7月首次入股时23.655元/股的交易价格相比，此次交易单价有所上涨，但距离华夏幸福1月31日的收盘价27.29元，仅仅“打了九折”。在如今市场弱势调整的背景下，中国平安此举与众多机构在二级市场“趁低吸筹”的打法有所不同。这充分体现了中国平安对华夏幸福长期投资价值的认可。

公告的内里乾坤

此次转让，有几个关键表述值得体会。

其一、交易双方。此次让渡股权的是华夏控股——上市公司华夏幸福的大股东，收购的是平安资管。即华夏幸福大股东向二股东让渡股权。

这是继2018年7月10日，华夏控股向平安资管转让上市公司19.7%股权后，双方的又一次股权转让。转让后，平安资管持有华夏幸福的股权上升到逾25%，华夏控股持有的股权下降到36%一线。

其二、交易金额。此次股权转让涉及资金达42亿元，算上去年7月的转让款。7个月内，平安资管总计动用近180亿元收购华夏幸福股权。华夏幸福的实控人王文学控制的机构，前后获得180亿巨资。在严监管的大环境下，这笔资金价值非凡。

其三、转让价格。本次转让价合24.597元每股，相比去年7月首次入股时23.655元/股的价格，此次交易单价有所上涨。

不过，24.597元对价格，距离华夏幸福1月31日的收盘价27.29元，仅仅“打了九折”。值得注意的是，平安上次受让华夏幸福的价格也只是打了“九五折”。两次受让，充分体现了平安对华夏幸福投资价值的认可。

交易动机为何？

关于交易的原因，中国平安表示：此次平安增持华夏幸福，一是积极响应银保监会“鼓励保险资金增持优质上市公司股票”的号召。维护上市公司和资本市场稳定健康发展，支持民营企业更好地发展。

二是认为，华夏幸福是一家优质的上市房企，公司治理规范，业务模式独特，业绩持续稳健增长，分红稳定。

三是平安对华夏幸福的投资，是偏长期的财务性投资，具有战略协同效应。未来，双方将在医疗健康、养老产业等方面协同发展，聚焦长租公寓及康养服务两大领域。

出让方华夏控股在相关公告中还进一步提及：“平安资管持续看好华夏幸福未来的经营发展，为进一步增强双方在相关业务领域的潜在合作，完善公司治理水平，为华夏幸福主营业务发展提供资金支持，持续提升华夏幸福竞争能力与盈利水平。”

险资入市正当时

站在险资的角度来看，兴证地产阎常铭认为，“新会计准则下，险资资产配置将更加倾向于低估值、高分红的蓝筹股。”

阎常铭认为，旧准则下，股价波动产生的浮盈浮亏对保险公司当期利润产生的影响较小，而新准则下股票的浮盈浮亏也将计入当期损益。因此，保险资管在资产配置方面，更倾向于选择低估值、高分红、业绩稳定的蓝筹股，从而每年获得相对稳定的股息收入，且这类资产可以计入FVOCI中，浮亏不会影响当期损益。”

从个股层面来讲，华夏幸福“低估值高分红”的优势在房地产领域十分突出。据Choice数据显示，在证监会一级行业(2012)里面，2018年三季度，华夏幸福以每股收益2.54元在行业中排名第一，其余的个股均不足1.5元。

图：2018年三季度房地产业前10成分股财务数据（单位：亿元）

来源：东方财富Choice

平安的地产情结

而在平安入股时，华夏幸福时也签订了利润的“对赌协议”：华夏幸福股东承诺今年净利润达114亿元，否则将给予平安资管现金补偿。

从华夏幸福近日公布的2018年经营数据看，华夏幸福2018年实现销售金额1634.8亿元，同比增长7.45%；销售面积1502.2万平方米，同比增长57.56%，业绩十分强悍。

有意思的是，中国平安始于2007年进军地产，到2017年底，其投资房产板块的市值已超过2000亿元。据不完全统计，目前，中国平安已在平安已是碧桂园、融创中国、朗诗集团、旭辉集团等知名房企的主要股东之列。此外，其还持有华润、绿城、九龙仓等多家房企的股票。

平安的投资也带动了二级市场的看好。

数据显示，2018年底公募基金增持前十大股票中，华夏幸福排名第五，此外万科A、保利地产这2支地产股亦在公募增持前十之列。

公募基金人士表示，地产是逆周期调节行业，政策松动方向确定，经济下行阶段不断会有放松政策兑现。公募集中加仓龙头股是因为，龙头企业市占率提升的空间远远大于非龙头股。