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恒大与FF和解背后:贾跃亭如何“续命”?

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(原标题:恒大与FF和解背后:地产资本进军新能源车之惑)

本报记者 张晓玲 实 习 生 孙艺萌 陈靓 深圳报道

导读

贾跃亭和FF的团队、研发、制造都在美国,恒大实际上很难去控制、管理合资公司和FF。

贾跃亭和许家印因法拉第未来(FF)而起的恩怨,在去年12月31日忽然和解,双方将过去的对赌、仲裁等一笔勾销,重新达成了重组协议。

根据新的协议,恒大此前向FF投入的8亿美元转为32%股权,且恒大100%持有FF香港的股份,这意味着,恒大持有FF在中国的所有资产,包括FF中国、恒大法拉第等相关公司。

这一结局看似“双赢”。对贾跃亭来说,有了空间去寻求其他融资,促进FF91项目量产。

对恒大而言,布局新能源汽车似乎又回到了正轨。在2018年的地产资本投资新能源汽车产业之中,恒大无疑是最大手笔的一个。除此之外,恒大还成为了广汇集团第二大股东,进入汽车销售环节。

但双方约定,5年内贾跃亭有权优先回购恒大所持股份,恒大未来在FF的动向仍不确定,恒大是否能获得FF的核心技术、知识产权等,也是未知数。

贾跃亭“续命”

2018年的最后一天,资本市场的年度大戏终告一段落。

对于双方的“和解”,协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为,“恒大拿到FF香港,贾跃亭放弃了中国的业务,他的FF将与中国市场毫无关系”。

贾跃亭不得不妥协,因FF深陷财务危机许久。10月底,FF还采取了裁员、非正式雇员的时薪下调20%等措施。随后,FF高管离职、数名员工在北京发起劳动仲裁。

通过新的重组协议,贾跃亭获得了喘息之机。黄立冲认为,假如贾跃亭找到新的投资者接手股份,后续再把恒大的投资赎回来,而恒大稍微亏损一点或者拿回本金,这对双方而言是最好的结局。

根据重组协议,FF股权结构及相关股东对应的权益做相应调整,FF的资产保全质押权与股权融资权获得释放,可分别用于公司未来的债权融资与股权融资。

FF称,新合作协议签署后,FF股权融资和债权融资将会快速推进。股权融资方面,此前多家来自全球各地的投资人对FF表达了投资意向,数家投资人已经启动了尽职调查;债权融资方面,由于全部资产保全已经解除,因此也有望取得突破性进展。

能不能获得新的投资者青睐,则取决于FF量产的可能性多大。FF表示,去年8月底已成功造出FF91首辆预产车。按照计划,FF将于今年初正式量产交付。

FF在最新声明中重申,有能力在2019年向全球市场和预订用户交付FF91。声明还显示,目前FF91的产品研发工作已经完成,并在8月28日提前实现预量产车的下线目标,汉福德工厂也已经完成了大规模量产的规划工作,距离最终量产交付仅一步之遥。

不过,经过这么几轮折腾,FF估值已明显下降。恒大健康公告显示,FF A轮融资投前估值24.5亿美元,投后估值调整为32.5亿美元。相较此前恒大投资时的估值45亿美元,已大幅缩水。

对于贾跃亭而言,当务之急便是找到下一个投资人,从而兑现其量产计划。黄立冲预计,贾跃亭把业务重心放在国外后或许会有新的考虑,比如在东南亚或甚至在美国建造生产基地等。

恒大造车梦

与FF和解之后,恒大在新能源汽车上的布局显得尴尬。

2018年8月14日,恒大成立法拉第中国公司时,呈现出一副摩拳擦掌、野心勃勃的姿态。当天,恒大法拉第董事长彭建军表示,未来十年将在中国建设五大研发生产基地,推出FF91、FF81等多款产品,年产能500万辆。

此外,恒大在9月23日再次出手,斥资145亿成为汽车销售和服务界巨头广汇集团的第二大股东,双方将在汽车销售、能源、地产、物流等领域全面开展战略合作。

恒大看上FF的是全球领先的新能源汽车技术和产品。而恒大与广汇的合作,则为未来恒大的新能源汽车产品打通产业链后部分,解决渠道、销售、服务等难题。

业内人士分析认为,这表明恒大深度布局汽车与能源领域的意图。至此,恒大在新能源汽车下已掷下近280亿元的投资,是地产资本投资新能源汽车产业最大手笔的一家。

与FF的纠纷之后,据接近恒大的人士透露,5年内若贾跃亭找到新的投资者,恒大将选择退出,不再参与FF事务。

北京盈科(深圳)律师事务所律师郑绪华表示,如果贾跃亭成功购回恒大股份,恒大退出美国公司股东地位,就意味着恒大失去了FF新能源汽车的技术和产品资源。

黄立冲同样认为,目前的协议对恒大不利。他指出,原协议中恒大的部分是普通股,且恒大的主要目标是控制FF,现在32%均为优先股,意味着恒大丧失投票权,基本沦为债权人。

“FF和新能源汽车是个风险投资,投入资金量非常大。”黄立冲表示。此外,贾跃亭和FF的团队、研发、制造都在美国,恒大实际上很难去控制、管理合资公司和FF。

“对于一个还没有量产的公司而言,最重要的是知识产权。”黄立冲认为,恒大不仅没有拿到知识产权,“未来也不确定FF会继续与FF香港有业务联系,目前来看FF将成为纯外国公司。”

对恒大而言,唯一收获或许便是借汽车产业所拿的地。“协议里面没有说知识产权的股份,我的理解是国内公司仅仅持有一些土地和厂房,所有知识产权都是在美资公司。”黄立冲认为。

黄立冲还预计,如果FF未来不在国内量产,恒大如何满足之前拿地时所签的合约,也是一个挑战。

易居智库研究中心总监严跃进预测,地产企业尤其是恒大,后续推进汽车战略转型的力度会继续加大。

在他看来,“恒大的转型方向没有错,新能源汽车是一个较好的战略发力点”,但需要注意的是转型中的风险把控,否则会拖累恒大的主业房地产业务。

恒大雄心勃勃进入新能源汽车产业,又快速受挫,凸显了房企的转型困境。近两年来,进军汽车领域的房企不在少数,除了恒大,还有宝能、华夏幸福、万通地产、万达、碧桂园等。据统计,去年以来,房企涉及新能源汽车产业链投资规模已超过1000亿元。

其中以恒大、宝能、王文学旗下的知合出行为代表的企业,以整车生产与研发为核心,更加注重产业链上下游的布局。而其他企业则专注发力动力电池等产业板块和新能源汽车小镇。

但这些拥有“汽车梦”的房企又在近两个月来,接连不断发生动荡。2018年12月16日晚间,万通地产公告,终止收购新能源公司星恒电源。合众新能源于11月29日将法定代表人,从华夏幸福董事长王文学替换成合众新能源创始人方运舟。此外,还有宝能入主的观致汽车高层动荡等。这都凸显了房企涉足汽车领域的道路并不平坦,房企在新能源汽车产业的布局会否因此收缩?恒大们的“汽车梦”依旧前景未明。

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