停牌489天复牌两跌停 万达电影博弈百亿重组

11月6日，万达电影（002739.SZ）开盘后股价出现一字跌停，报收27.99元/股，最新市值为493亿元。这是万达电影在5日宣布复牌以来，连续出现的第二个一字跌停。

连续跌停的股价，也再度令外界将目光投向了万达电影最新披露的百亿级重组上。4日晚间，公司宣布将继续收购万达影视大部分股权，但与此前高达370亿的作价相比，最新交易价格仅为106.51亿元。

同日，接近万达电影的人士对21世纪经济报道记者表示，股价暂时的波动并不会对目前的重组产生不利影响，而通过重组将有利于公司打通影视行业全产业链，为后续发展提供更充足的动力。

业内人士认为，在停牌一年多后，A股行情已出现明显变化，万达电影复牌后股价走势一定程度也受此影响。同时，由于影视行业并购、IPO监管政策的变化，万达电影调整后的重组方案能否成功过会，依然难以确定。

而在11月6日接受机构调研时，万达电影在谈到影视业政策对公司影响时则表示，重组完成后公司将达成“渠道+内容”模式，成为一家生态型公司，加之每年投资的电影和电视剧项目数量较多，可以有效降低项目制对公司利润的波动影响。

百亿市值蒸发

停牌489天以后，迎接万达电影复牌的不是股价长红，而是连续两个一字跌停。

Wind资讯数据显示，在复牌的第一天出现一字跌停后，万达电影在11月6日继续一字跌停。当天，万达电影成交总额仅为2395.10万元，换手率0.05%。至收盘时，仍有107.44万手卖单封盘。

此前11月5日，万达电影成交金额也只有5440.9万元，换手率0.10%。而根据当时盘后龙虎榜数据显示，机构专用席位成为万达电影股价跌停的最主要参与方，四个机构专用席位以及中投证券上海法华镇路营业部合计卖出4569.82万元，卖出占比高达83.99%。

不过，也有四个机构席位当天在跌停板抢筹3542万元，深股通也买入了131万元。

北京一家私募机构高管对21世纪经济报道记者表示，万达电影复牌后的股价走势，主要原因之一仍是与其停牌长达一年多时间里，A股整体行情波动，以及影视业舆论环境出现变化有关。

“补跌的因素很大，一方面万达电影这两天的成交量都不大，都是机构在‘出货’。另一方面也和停牌期间整个市场的行情变化有关，不仅大盘有较大幅度波动，影视行业更因为舆论影响，大多数公司股价出现了较大跌幅。”上述私募高管说。

根据21世纪经济报道记者统计，年初至今，A股25家影视动漫股（申万行业分类，包括万达电影）中，仅视觉中国（000681.SZ）股价出现了上涨，其余均出现不同程度下跌。其中，更有14家上市公司股价跌幅在40%以上，占全部行业的比例达到56%。

接近万达电影的人士亦对21世纪经济报道记者表示，在万达电影停牌期间市场环境发生了一定变化，同时股价作为市场行为公司也无法预测和干涉。不过，该人士表示股价的暂时波动并不会影响万达电影一直在推进的重组，并强调收购的资产质量没有问题。

值得注意的是，在万达电影的最新研报中，各家机构对其给出的评级也多为“增持”。

以11月6日西部证券发布的研报显示，尽管是首次覆盖万达电影，但该家券商表示基于对公司领先的运营数据、高效管理体系等方面，给出“增持”的评级，并将目标价定为33元/股。

稍早前，包括国信证券、东北证券等多家券商，也纷纷向万达电影给出了“增持”评级。

百亿重组受关注

万达电影股价连续跌停的另一个原因，也许在于外界对其重组成功性仍有疑虑。

Wind资讯数据统计，自2016年下半年以来，在传出监管层对影视、游戏等四个行业并购重组收紧后，无论在二级市场还是IPO，A股便难有影视资产成功上市的案例。

其中在IPO方面，今年以来已连续有开心麻花、新丽传媒等排队企业选择终止上市，目前仅剩下博纳影业一家影视公司仍在排队。并购重组以及再融资方面，在最新传出的“再融资33条”中亦明确表示，为防止募投资金投向“脱虚向实”，上市公司再融资应服务于实体经济、符合国家产业政策，原则上不得跨界投资影视或游戏。

不过，万达电影为了保证此次重组的成功，在前后两年多时间中已多次更改重组方案，不仅在并购金额、资产等方面进行了调低，在支付方式上也多次变更。

根据11月5日披露的有关公告，万达电影将以106.51亿元收购万达影视96.8262%股权，与今年6月披露的第二版重组方案相比，交易作价再次降低了10亿元，且在支付方式上从原有的“现金+发行股份”变更为只“发行股份”支付。

上文提及的接近万达电影人士解释，支付方式的变化与今年引进阿里巴巴等战投不无关系，但在最初2016年的方案中，支付方式也仅为发行股份支付，并未包括现金支付。

资料显示，今年2月，阿里巴巴等方以每股51.96元的价格，收购万达集团持有的万达电影12.77%股份。其中阿里巴巴出资46.8亿元，成为万达电影第二大股东。

而在2016年5月时，彼时还名为“万达院线”的万达电影，一度宣布以372.04亿元价格收购万达影视100%股权（该方案包含传奇影业资产），同时募集配套资金不超过80亿元，但这个方案3个月后即告终止。

“通过对万达影视的并购，万达电影不仅在业绩上有所增厚，也将实现行业上游与下游的整合，从而形成渠道和内容兼具的全产业链公司。”上述接近万达电影人士说。

今年前三季度，万达电影营收同比增长7.06%至109亿元，归母净利润同比增长0.31%达12.68亿元。尽管归母净利润同比微增，但增速与过去数年均高于10%的情况相比，呈现出明显差异。