王柔金 | 发自广州
当贾跃亭和许老板因“造车梦”合作破裂而“对簿公堂”之时，贾、许的另一位老朋友也没闲着。大力挥舞着钞票，孙宏斌正悄悄收割金科股票，并成功地把对准金科控制权的“枪口”抬高了一寸。
这场始于2016年的股权奇袭战，走到关键路口。
10月25日晚间，金科股份公告，收到股东天津聚金物业管理有限公司、天津润泽物业管理有限公司、天津润鼎物业管理有限公司(三家公司均系融创中国控股有限公司控制)发来的通知，截至当日收盘，融创中国合计持有公司约1,477,939,996股，占公司总股本的27.6783%。
超过金科创始人黄红云及其控制的重庆市金科投资控股(集团)有限公司、黄红云一致行动人陶虹遐女士合计持有1,477,930,058股（占金科总股本的27.6781%）。
至此，融创系所持有金科股份股权比例以多出9938股及0.0002%的微弱优势，暂时领先于黄红云系，正式跻身金科股份的第一大股东。
不过，这并不意味这孙宏斌即刻就能“喜提金科”。金科公告显示，根据相关法律、法规及规范性文件的规定，截至目前，公司实际控制人未发生变动，仍为黄红云。
根据金科此前于10月8日披露的股票质押公告数据可计算，10月9日至今，融创累计增持金科约2900万股，黄红云却基本“按兵不动”。
翻阅金科最新公布的股权结构，地产壹线发现——虽然名义上融创系持股已超过了黄红云及其一致行动人，但新晋前十大股东中，位列第8位的黄斯诗(持股比为2.31%)和第9位的黄伟(持股比为1.67%)分别为黄红云的女儿和侄子，虽未签订一致行动人协议，但事实上仍可视作“黄红云系”的重要成员。
算上这两大股东的持股，黄红云系的持股比例将高达31.6581%。从这个角度来看，当前，黄红云的实际控制人地位依然较为稳固。
复盘孙宏斌与黄红云这一场业已持续超两年多、且迄今仍未明朗化的股权争夺战，融创与孙宏斌步步蚕食，金科与黄红云则广筑“护城河”，双方你来我往，多次交战，至今胜负未分。但可以肯定的一点是，不管是孙宏斌还是黄红云，没有人愿意轻易放手。
01孙宏斌虎视眈眈步步蚕食
故事的起点最早可追溯至2014年。彼时，金科股份的控制权仍牢牢掌握在黄红云家族的手中。但随着2014年底金科大批限售股解禁，黄红云家族开始大规模减持套现，并于2015年6月前完成套现约45亿元。曾在前十大流通股东名单中的黄红云女儿黄斯诗、侄子黄星顺也从前十大股东名单中消失。
大规模的减持给了融创入驻金科董事会的机会。2016年9月份，处于下跌通道中的金科股份向不超过10位投资者总计发行超过7亿股的股票。孙宏斌则以较高报价在“竞价定增设认购限额”的规则中，拿下了金科股份16.96%的股份。拉开了双方股权争夺战的序幕。
（图为融创中国董事会主席孙宏斌）
此后，融创不断蚕食，通过公开市场不断增持金科股份。2017年上半年，融创已持有金科股份达到25%，与黄红云家族持有的26.24%，差距缩减至1.24%。
戏剧性的逆转在近半年出现。2018年二、三季度，黄红云一致行动人持股数量从27.09%增至27.67%，而同期，融创系的持股比例从26.35%增至27.14%，双方股权份额差距进一步缩小。及至10月25日金科公告日，融创中国持股比例正式超过黄红云及其一致行动人，成功逆转成为金科第一大股东。
不过，虽然名义上融创系持股已超过了黄红云及其一致行动人，但新晋前十大股东中位列第8位的黄斯诗(持股比为2.31%)和第9位的黄伟(持股比为1.67%)分别为黄红云的女儿和侄儿，虽未签订一致行动人协议，但事实上仍可视作“黄红云系”的重要成员。
算上这两大股东的持股，黄红云系的持股比例将高达31.6581%。从这个角度来说，孙宏斌与黄红云的“暗战”远未结束。
02援兵、发债、对外担保黄红云广筑“护城河”
面对孙宏斌的“兵临城下”，黄红云并非一无所觉，而是进行了积极的反击，广筑“护城河”。
2017年4月，黄红云拉来“白衣骑士”广州安尊赶来救援。“广州安尊公司看好金科股份未来的发展前景，并拟通过集中竞价等方式获得公司2亿股股票，不超过公司总股本的3.7433%”。
彼时，金科公告称黄红云与广州市安尊贸易有限公司签署了《一致行动协议》。广州安尊同意自协议签署之日起90日内，将通过集中竞价等方式足额购买金科股份2亿股股票。且保证增持后，金科股份一贯的经营方针不变，保证金科股份未来持续稳定的经营，并确保黄红云实际控制人的地位。
（图为金科创始人黄红云）
然而，与孙宏斌一路增持相比，与黄红云友好协商并签订协议的广州安尊却迟迟没有出手，并于90日约定期满后仍未购买、持有金科股票。随后，黄红云一纸律师函将“失约”的广州安尊告上法院。
金科在与融创正式交锋的第一回合败下阵来。接下来，两方阵营均对金科股份进行了小笔增持，但除此外均未出现其他大动作。
在此背景下，金科宣布实施重大资产重组，拟以现金收购房地产重大资产，股票停牌。在股权争夺战正酣之际实施重大资产重组，黄红云彼时的动作被外界解释为疑似“毒丸计划”。
但该项重大资产重组最终因推进条件尚不成熟而宣布终止，金科第一轮“毒丸计划”宣布流产。
可以用“屡败屡战”来形容黄红云股权保卫的决心。地产壹线观察发现，在重组“毒丸计划”失败后，黄红云又迅速启动了“负债毒丸计划”。
所谓负债毒丸计划，是指目标公司在收购威胁下大量增加自身负债，降低企业被收购的吸引力。例如，发行债券并约定在公司股权发生大规模转移时，债券持有人可要求立刻兑付，从而使收购公司在收购后立即面临巨额现金支出，降低其收购兴趣。
数据显示，在融创成功进入金科大股东行列的2016年，黄红云通过非公开发行股份募资了7亿元，当年金科的资产负债率仅为79.38%，但随后的2017年，该负债率即攀升到了85.75%。截止2018年9月30日，金科资产负债率仍达到83.83%。
与此同时，公司亦不断实施对外担保并增加对外担保的额度。截止2018年 8 月末，金科对参股公司提供的担保余额为 85.52亿元，对子公司、子公司相互间及子公司对公司提供的担保余额为 508.11亿元，合计担保余额为 593.63亿元，占公司最近一期经审计净资产的 300.28%，占总资产的 37.72%。
此外，从去年下半年开始，金科股份也开始频繁对外进行财务资助。截止2018年9月末，其因房地产开发项目建设需要对外提供财务资助余额已经高达93.6亿元。
黄红云“保卫金科”的决心和行动，不可谓不坚决。
03控制权何去何从 谁会是终场赢家？
金科股份负债率不断上升的“合理缘由”，来自于公司近三年来实施的积极土地扩张和强势的规模跃进。
数据显示，2016年，金科实现全年实现销售金额约341亿元，其中地产板块实现签约销售金额约319亿元；2017年，金科全年实现销售金额约658亿元，其中地产板块实现签约销售金额约630亿元；2018年前9月，金科业已实现销售金额约868亿元(含非地产板块)。近三年间，金科销售规模增长明显。
与规模跃进同步进行的是金科的土地扩张。数据显示，2016年，金科全年土地项目总投资约208亿元，共计获取34宗土地。2017年，金科全年新项目土地总投资约460亿元，共计获取79宗土地，计容面积约1245万平方米。2018年前9个月，金科新增土地项目92个，新增计容建筑面积约1,771万平方米。
按照金科于2017年6月15日披露的《发展规模战略纲要》称，公司将在2017年至2020年期间，计划各年度力争实现签约销售金额分别约500亿元、800亿元、1100亿元、1500亿元，并力争向2020年冲击2000亿元目标奋斗。
现在，在负债、规模和土储均快速上升情况下，黄红云正在将金科变成一个更加值钱也更加棘手的标的。而伴随着融创中国终于上位金科第一大股东，局面或将变得更加不明朗。
目前，虽然名义上融创系持股已超过了黄红云及其一致行动人，但如前述所言，新晋前十大股东中，第8位的黄斯诗、第9位的黄伟均系黄红云家族成员。算上这两大股东的股份，黄红云系的持股比例将高达31.6581%。理论上，黄红云的实际控制人地位仍然稳固。
有长期关注“金科股权战”的人士指出，现在新旧大股东双方都不愿意罢手。如果按照市场化法、法治化方式走，那就剩下拼财力了，除非有人盘中认输。比较蹊跷的是，现在外部资金面普遍紧张，双方是小步慢跑，你追我赶。但貌似都不愿意突破红线，走到强制要约收购。
但参照孙宏斌与绿城、佳兆业以及乐视的往事，可以肯定的一点是，没有人相信虎视眈眈的孙宏斌会安安静静地做一个没有实际控制权的财务投资者。
事件的另一方金科，也在股权比例逆转的时刻，火速发声。
《每日经济新闻》最新报道显示，金科股份董事长蒋思海在与黄红云沟通时，黄红云明确表态，将全力维护金科股份的控制权，并会切实采取有效措施，全力保障当前金科股份稳定向上的经营局面。
双方的攻防战还在继续，决胜终章，迎来关键赛点。
(完)
本文来源：地产壹线
作者：王柔金
责任编辑：
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