复星旅文递交港股IPO申请，已连续亏损四年

9月3日，中国复星国际集团（简称：复星国际）旗下全资子公司复星旅游文化集团（简称：复星旅文）向港交所递交招股书。招股书显示，复星旅文2017年收入人民币近118亿元，2018年上半年收入为66.67亿元，比上年同期增长7.8%。但招股书同时显示，复星旅文集团近四年持续亏损。

今年上半年仍亏损约1.35亿元

根据招股书内容，复星旅文2015年、2016年、2017年分别产生亏损净额约为人民币9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元，2018年上半年亏损约为1.35亿元。

在招股书中，复星旅文直言：无法保证我们能够于日后获利。

“我们实现盈利的能力受多种因素影响，其中很多因素并非我们所能控制。例如，国际旅游市场状况、国家、区域或地方政治、经济及旅游市场状况下滑，包括流行性疾病、旅游事故、旅游行业行为、运输及燃料成本增加，或于我们经营所在国家的自然灾害，可能会减少对休闲度假旅游的需求，从而可能对我们度假村及旅游目的地的房价及入住率产生不利影响。” 复星旅文在招股书中表示。

通过招股书可以看出，高额的融资成本或许是造成亏损的主要原因，2015年、2016年、2017年和2018年上半年复星旅文集团的融资成本分别高达4.26亿元、4.97亿元、4.33亿元、1.99亿元。

“复星旅文还需要警惕未来海南岛地产政策收紧的风险。亚特兰蒂斯的棠岸项目负债数亿元，后期如果不能获得高于成本的投资回报，该公司利润恐将因此而被摊薄。尤其是当前全国文旅产业各类项目较多，复星国际有必要进行风险防范，对于部分变现能力弱的项目，适当通过整体转让等方式回笼资金，缓解负债压力。”易居研究院智库中心研究总监严跃进分析。

超95%的收入来源于度假村业务

复星旅文旗下拥有Club Med（地中海俱乐部）、三亚亚特兰蒂斯、儿童亲子玩学业务迷你营、FOLIDAY生活平台等。此外，复星旅文还投资了Thomas Cook等全球旅游行业企业。根据招股书披露，复星旅文的收入主要由度假村、旅游目的地、基于旅游场景的服务及解决方案三部分组成。

值得关注的是，复星旅文集团的绝大部分收入都来来自于度假村业务，旅游目的地、基于旅游场景的服务及解决方案两部分收入则占比极少。复星旅文2015年、2016年、2017年营收分别约为89.03亿元、107.83亿元、117.99亿元；而这三年其度假村业务收入则分别达到约89.03亿元、107.80亿元、117.58亿元。2018年上半年其度假村收入业务约为63.7亿元，占所有收入的95.5%。

复星旅文集团旗下的旅游目的地业务三亚亚特兰蒂斯于2018年2月试运营，并于2018年4月正式开业，今年上半年经营产生的收益约为2.05亿元。

募集资金的20%将用于扩展现有业务

公开资料显示，复星旅文成立于2016年，是复星国际“健康、快乐、富足”三大战略业务中，“快乐生态”的重要组成部分。

早在2010年，复星国际入股投资地中海俱乐部；2015年2月完成对地中海俱乐部的私有化；截至2018年6月30日，复星国际持有地中海俱乐部约91.83%权益。

2014年12月，复星国际开始兴建一站式度假目的地三亚亚特兰蒂斯，2018年4月正式运营。

此外，复星旅文还投资了欧洲休闲旅游集团Thomas Cook并在2016年9月与其共同发布中文品牌“托迈酷客”。

严跃进分析，复星国际近几年在国内加速文旅项目落地，推动复星旅文上市，旨在增加融资渠道，进一步拓展现有业务。且对于复星国际来说，复星旅文的上市与其多元化的发展模式也比较匹配。类此次拆分上市成功，有助于复星国际在地产业务表现相对一般的情况下，通过文旅产业来获得新的业绩增长点。

不久前，曾有媒体报道称，复星旅文IPO，旨在为其旅游和酒店业务筹集5亿美元。而最新公布的招股书则详细披露了复星旅文募集资金的用途：

其中约20%将用于扩展现有业务，包括进一步发展度假村业务、儿童亲子玩学业务、文化活动、表演艺术及现场娱乐业务等；

约30%将用于开发丽江及太仓项目，及发掘具有珍贵资源的新旅游目的地；

约25%将用于自主可以扩展复星旅文生态系统的潜在投资、收购及战略联盟；

约15%将用于偿还部分未偿还的银行贷款；

约10%将用作运营资金及一般企业用途。