<%@ /0080/e/0080ep_includecss_1301.vm %>
网易首页 > 网易北京房产 > 正文

货币政策并未转向 央行后续操作更趋稳健

0
分享至

在7月底8月初呈现快速下行后,货币市场利率已逐步回升,市场关于货币政策收紧论调再起。关于货币政策的方向性讨论有助于澄清一些误解,以令市场更加准确地理解央行的政策取向。结合目前市场运行以及央行政策操作,笔者主要有以下几点看法:

首先,货币市场利率稳步回升,前期大幅下行只是小概率事件。在前期货币市场利率快速下行后,目前的货币市场利率已逐步回升至7月中下旬时的水平。8月29日,隔夜、7天期的银行间质押回购加权利率(R)分别为2.40%、2.76%。隔夜、7天期的存款类金融机构质押回购加权利率(DR)分别为2.37%、2.63%。相较前几日有所下降,主要是受到月末财政支出加大的影响。但8月初流动性供给超量的情况已经逆转,货币市场运行基本保持稳定。目前的货币市场利率水平应当处于央行认定的合意区间,后续可能会略有波动,但不会出现太大偏离。考虑到利率快速的单向变化不利于央行对预期进行管理,容易带来利率信号的混淆,如果没有意外情况的干扰,货币市场利率再次出现单向大幅波动的可能性较低。

其次,流动性供求受多方因素影响,货币政策并未转向。市场近期经常出现关于货币政策收紧或是放松的讨论。从央行资产负债表观察,影响市场流动性(超额准备金)的因素可以概括为三方面:一是央行资产端科目变动,主要包括外汇及对其他存款性公司债权;二是负债端科目的结构调整,主要是其他存款性公司存款与政府存款之间的调整;三是准备金账户的内部调整,即法定准备金和超额准备金之间的转换,主要受法定存款准备金率及M2数量的影响。从央行资产负债表7月份的数据看,资产端外汇占款小幅增加108.17亿元,对其他存款性公司债权增加1283.05亿元。负债端政府存款增加7200.42亿元,其他存款性公司存款下降7867.54亿元。从数据上看,影响流动性供给的资产科目并未显著增加,导致流动性数量下降的政府存款科目显著上升。在其他存款性公司存款科目大幅下降的情况下,市场利率也同步呈现快速下行,原因可能主要来自法定准备金转超额准备金的增加:一是7月5日央行采取的定向降准释放了大约7000亿元的流动性;二是强监管导致商业银行资产端下降对销掉货币后,会使得超额准备金数量增加。同时由于贷款投放存在时滞,M2存量增加并不十分显著,央行试图刺激商业银行增加信贷的效果可能尚未达到预期,因此超额准备金并未相应转为法定准备金。两方面因素导致流动性供给出现超量。随后央行连续多日未展开公开市场操作,等待市场利率回升。这说明货币政策没有放松意图,市场利率过快下行并非央行乐意见到的结果。

再次,央行后续操作将更加稳健,稳健中性基调不会发生变化。在去杠杆政策不变的背景下,货币政策稳健中性的主基调不会发生变化。“削峰填谷”保持流动性合理充裕仍是央行的主要操作手段。每月中旬的集中收税、月末集中支出以及季初的收税、季末的支出会对流动性总量带来较大影响,货币市场利率在这些时点有所波动属正常现象,不影响稳健中性的主基调。现阶段央行的政策操作重在预期管理,“稳健中性”“保持流动性合理充裕”能够稳定金融机构的流动性需求和经营预期。任何单向的操作都可能会导致市场预期出现单向变化,发出错误的政策信号,进而引发市场波动。在后续阶段,如果国内物价水平出现明显上升,或者美联储再次加息,政策利率和货币市场利率均存在一定上行空间。但这仅是政策本身的边际变化,不意味着货币政策转向。(作者单位:中国银行国际金融研究所)

相关推荐
热点推荐
4国联军逼近钓鱼岛直指中国,关键时刻,一国为华送来暖意!

4国联军逼近钓鱼岛直指中国,关键时刻,一国为华送来暖意!

环球参考
2023-01-30 10:49:43
“中产阶级”标准出炉?中国有3320万户达到中产,你家及格了吗?

“中产阶级”标准出炉?中国有3320万户达到中产,你家及格了吗?

四季财道
2023-01-31 20:09:08
强烈建议,高启强飞一趟土耳其救救发际线

强烈建议,高启强飞一趟土耳其救救发际线

网易上流
2023-01-31 14:32:37
金与正:美国向乌克兰提供大批军事装备的行为“越过红线”

金与正:美国向乌克兰提供大批军事装备的行为“越过红线”

澎湃新闻
2023-01-29 10:58:38
华为至今没有上市,绝对不符合一般高科技企业的发展规律

华为至今没有上市,绝对不符合一般高科技企业的发展规律

热点时评陈无涯
2023-02-01 19:19:59
向佐一家四口合体现身!怀抱儿子不撒手,郭碧婷身形臃肿疑怀三胎

向佐一家四口合体现身!怀抱儿子不撒手,郭碧婷身形臃肿疑怀三胎

大傻说娱
2023-02-01 16:21:56
专家预测詹姆斯有望超42000分:数据揭示打破他的纪录究竟有多难

专家预测詹姆斯有望超42000分:数据揭示打破他的纪录究竟有多难

罗说NBA
2023-02-01 20:05:02
世纪抄底比亚迪

世纪抄底比亚迪

格隆汇
2023-02-01 20:30:24
马蓉机场还挺讲究,穿黑色丝袜拎着名牌包包,真把自己当成明星了

马蓉机场还挺讲究,穿黑色丝袜拎着名牌包包,真把自己当成明星了

云泽点评汇
2023-01-31 10:19:52
30岁男人:岳母的欲望太多,总是让我满足,她女儿都看不下去了

30岁男人:岳母的欲望太多,总是让我满足,她女儿都看不下去了

七月晚风
2023-02-01 15:41:24
A股机会来了,两个板块,“大行情”将至?

A股机会来了,两个板块,“大行情”将至?

A股新观点
2023-02-01 23:32:39
目前看来,中美2025是肯定要打了

目前看来,中美2025是肯定要打了

历史观察
2023-02-01 19:59:20
俄媒怒怼韩国:亚运会并非唯一,俄罗斯已收到非洲运动会的邀请

俄媒怒怼韩国:亚运会并非唯一,俄罗斯已收到非洲运动会的邀请

湖北的老球迷
2023-02-01 20:04:57
延期开学!多所学校已发布通知!

延期开学!多所学校已发布通知!

菏泽新鲜事
2023-02-01 11:50:29
李嘉诚:预测2025年,房价将会迎来大调整,贱如白菜没人要?

李嘉诚:预测2025年,房价将会迎来大调整,贱如白菜没人要?

小蚂蚁说娱乐
2023-01-31 17:52:55
讲真!这才是真正的人体艺术!

讲真!这才是真正的人体艺术!

国际艺术大观
2023-02-02 00:11:58
狂飙:看懂杀人都不怕的高启强为何害怕贩毒,才明白他的高明之处

狂飙:看懂杀人都不怕的高启强为何害怕贩毒,才明白他的高明之处

笔下见真章
2023-02-01 07:40:27
美国要中国购美债,升级制裁中国通讯技术,英媒:取消出口许可证

美国要中国购美债,升级制裁中国通讯技术,英媒:取消出口许可证

欧阳山峰
2023-01-31 17:07:34
许敏四世同堂一起过年,田静直播间被砸险遇车祸,为啥呆在马店?

许敏四世同堂一起过年,田静直播间被砸险遇车祸,为啥呆在马店?

小妍说情感
2023-02-02 00:11:52
秦岚的胸、殷桃的臀、张俪的腿,都是人间尤物

秦岚的胸、殷桃的臀、张俪的腿,都是人间尤物

言雾由终
2023-01-29 22:54:29
2023-02-02 05:42:44

北京房产

从中央到地方,提振住房消费新政来了

编辑推荐楼盘
每日成交前十
楼盘名称所在位置套数
二手房推荐

头条要闻

宁波街头现特斯拉教练车 教练:教VIP学员 报名不一定收

头条要闻

宁波街头现特斯拉教练车 教练:教VIP学员 报名不一定收

财经要闻

体育要闻

BR记者:76人愿意交易塞布尔 多支需补强防守的季后赛球队有意

娱乐要闻

升级当妈?孙骁骁低头看肚母爱满满

科技要闻

李想:我没有退路,不可能失败后再去找份工作

汽车要闻

奔驰中期改款GLE家族首发 全系48V/AMG更暴力

态度原创

健康
数码
教育
游戏
公开课

草莓怎么洗才干净?

数码要闻

第二代HomePod开箱:五年后重生,音质更好

教育要闻

心理学家:出现这两大特征,说明你正在培养一个天性凉薄的孩子

Ning出色发挥UP拿下首胜!

公开课

蓄水20年的三峡大坝里,最大的鱼有多大?

无障碍浏览 进入关怀版