新型地产商借壳通达动力 重组说明会热议审核难点

通达动力日前披露了隆基泰和置业拟借壳上市的重组预案。7月28日，通达动力重组说明会在深交所举行，投服中心和各方媒体重点问询了房企重组上市的不确定性、业绩承诺如何实现、标的资产经营情况等热点问题。

回溯通达动力此前披露的重组预案，通达动力拟将其持有的通达矽钢100%股权作为置出资产，与隆基泰和咨询、珠海融艾、中国信达、信达投资持有的隆基泰和置业100%股权中的等值部分进行置换，置入资产初步作价160.10亿元。与此同时，对置入资产与置出资产的差额部分，总计151亿元，拟以20元/股向隆基泰和置业全体股东发行7.55亿股购买。本次重大资产重组构成重组上市。

资料显示，隆基泰和置业主营业务为产城综合体开发、社区开发、产城综合体出租及运营、物业管理，为京津翼地区领先的新型城镇化运营商。截至今年6月30日，拟建项目14个，在建项目60个。公司未经审核2014年至2016年及2017年第一季度营收分别为72.78亿元、100.85亿元、119.79亿元、16.15亿元，净利润分别为4.80亿元、6.62亿元、12.58亿元、3.76亿元。并且，隆基泰和置业控股股东隆基泰和咨询承诺标的资产2017年至2020年累计扣非后净利润不低于89亿元。

与之形成鲜明对比的是，主营电动机、发电机定转子冲片和铁芯业务的通达动力近几年业绩逐年下滑。因此，上市公司希望通过本次重组脱胎换骨，转型为京津翼地区新型城镇化运营商。

鉴于标的资产隶属房地产行业，是否能够通过监管部门的重组审核尚存不确定性。在重组说明会上，投服中心代表首先就此提出质疑与忧虑，尤其是自2016年以来房地产行业调控愈发严厉，如此重组预案是否有违行业调控政策？

对此，本次重组的独立财务顾问华泰联合证券业务董事顾翀翔表示：首先，本轮房地产调控更多的是在需求端而非供给端。其次，并购重组趋严是在于重点打击规避借壳上市的相关行为，隆基泰和置业并未违反相关规定。最后，隆基泰和置业并非传统房地产企业，而是长期致力于创建城市新生态。截至2017年3月31日，自持物业总面积合计达到168万平方米。物业管理业务方面，目前管理的面积约为1300万平方米，分布城市超过20个。

记者注意到，隆基泰和置业近几年资产负债率在87%至90%之间，较同行业负债偏高，并且开发项目集中在四五线城市造成库存较高的现象亦颇为明显。隆基泰和置业副总裁张宇指出，本次珠海融艾、中国信达、信达投资对标的资产现金增资20亿元后，将大幅降低公司的资产负债率至50.48%。同时，公司在环京津冀的库存水平有利于公司次年销售周期的延长及销售额和利润率的增长。