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3月14日，瑞银发布研究报告，将旭辉控股股票的评级由“买入”调整至“中性”。瑞银在报告中称，由于开发商的违约风险不断上升，分析师担心旭辉控股的合作伙伴在项目层面的风险。
根据瑞银的报告，在400多个项目中，有80%不是旭辉的全资子公司（未售出总建筑面积），很多项目并没有并表（约35-45%的项目没有并表）。
在报告中，瑞银分析师团队还给出了5点详细的数据分析。
1、旭辉80%的项目非全资拥有；2、非全资项目中，旭辉、民企小伙伴、国企+港企小伙伴+金融机构的持股比例分别为44%、38%、12%和6%；3、持股占比38%的民企小伙伴中，又分为三类，分别是已经违约或者高违约风险的小伙伴，约占5%；有未偿付债券的小伙伴，约占18%；没有债券的小伙伴约占15%；4、结论3中的违约+高违约风险开发商，瑞银进行了具体定义，分为两类，a类是实际违约或协商债券延期，b类是已经上了瑞银最新的风险开发者名单，约有30家公司；5、结论3中的有存续债券的开发商，瑞银定义为：在岸或离岸有发行债券的开发商。
此外，根据瑞银的分析，旭辉的表外债务比其他民营开发商要少，瑞银认为旭辉不会有严重的信用风险。公司有总计600亿至900亿元人民币的表外债务，大部分是未合并在公司资产负债表上的项目级建设贷款。考虑到规模，其表外债务水平低于龙光和世茂。
如果要排雷，旭辉需要付出的代价是100亿；如果要把排雷区扩大，旭辉要付出的现金代价是570亿，相当于旭辉今年合同销售额的25%。
本文来源：网易房产原创
责任编辑：
张轶凡_NB10301
