标普预期中骏集团流动性恶化 下调其评级至“CCC+”

10月21日，标普将中骏集团控股有限公司（China SCE Group Holdings Ltd.，简称“中骏集团控股”，01966.HK）的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CCC+”。同时，标普将公司未偿高级无抵押债券的长期发行评级从“CCC+”下调至“CCC”。

应公司要求，标普撤销了中骏集团控股的发行人信用评级和发行评级。撤销前，评级展望为负面。

中骏集团控股最近与金融机构就偿还与一家陷入困境的开发商项目相关的信托贷款发生纠纷，标普认为，这可能会收紧该公司的融资渠道。金融机构可能会减缓中骏集团控股使用建筑贷款的速度，或减少在该公司的风险敞口。另外，鉴于截至2022年6月30日，银行贷款和非银行融资占到中骏集团总借款的62%，这可能进一步削弱该公司的流动性。

而中骏集团控股获得现金的渠道也可能受到影响。这是因为债权人或其他利益相关者可能更愿意将现金留在项目公司或他们管理的账户中，因为该公司的信用状况正在恶化。

标普还认为，用内部资源持续偿还资本市场融资进一步削弱了流动性。中骏集团控股有12.8亿元人民币的资产支持证券将于2022年12月到期。该公司还有一笔5亿美元的离岸债券将于2023年4月到期。鉴于目前市场情绪疲软，上述债券不太可能获得再融资。这使标普相信，中骏集团控股需要用内部资源偿还债务。截至2021年12月31日，该公司在控股公司层面约有70亿元人民币。标普估计，截至2022年6月30日，该金额降至50-60亿元人民币。

标普相信，中骏集团控股仍有较高的意愿积极管理其即将到期的债券。此前该公司在付款日之前提前电汇偿还2023年美元债券票息。该公司还利用内部资源偿还了2022年10月可回售的20亿元人民币国内债券。债券中约14亿元人民币已被投资者行权回售。该公司还为偿还债务制定了若干资产剥离计划，尽管这些计划的执行存在很大的不确定性。

中骏集团控股的杠杆可能会进一步增加，使其资本结构不可持续。这是由于销售执行速度减慢。据标普估计，2022-2023年该公司的杠杆率（债务/EBITDA的比率）可能会达到11倍。其EBITDA利息覆盖率可能会保持在1.3倍至1.5倍。

评级撤销前的负面评级展望反映了标普的观点，即中骏集团控股的流动性可能在未来12个月内进一步恶化。这是由于经营活动产生的现金比标普预期的要少，以及现金流出至合资伙伴层面。

刚完成一笔债券回售

10月17日，中骏集团控股旗下厦门中骏发布“20中骏03”债券的回售结果，同时表示已提前汇出“20中骏03”20亿元公司债券项下选择回售所需的全部资金，以确保债券回售及利息兑付。

据悉，“20中骏03”本次回售登记期有效回售申报数量为14353310张，回售金额为14.35亿元（不含利息），剩余未回售债券数量为5646690张。

中骏集团对外强调，截至目前，中骏的境内外债券均按期兑付，保持了“零违约”的记录。

今年9月，中骏集团召开的2022年中期投资人沟通会上，管理层表示，公司会利用自有资金对债券进行回购。而中骏今年已无到期美元债券，最近一只债券到期日是2022年4月，短期内没有兑付压力。

前9月销售同比减少45% 单月减少40%

根据中骏集团控股的经营公告，2022年9月，集团连同其合营公司及联营公司实现合同销售金额约45.2亿元，合同销售面积42.06万平方米，同比分别减少40%和45%。2022年9月的平均销售价格为每平方米10746元。

而今年1-9月，中骏集团连同其合营公司及联营公司实现累计合同销售金额约456.69亿元，累计合同销售面积368.36万平方米，同比分别减少45%和35%。截至2022年9月30日止9个月的平均销售价格为每平方米12398元。