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穆迪10天内两次下调旭辉评级 已至“Ca”展望“负面”

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10月17日,穆迪将旭辉控股(集团)有限公司(CIFI Holdings (Group) Co. Ltd.,简称“旭辉控股集团”,00884.HK)的公司家族评级由“B3”下调至“Ca”,高级无抵押评级由“Caa1”下调至“C”。

展望维持负面。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级下调和负面展望反映了该公司流动性和违约风险上升,以及公司流动性压力和经营业绩压力导致债权人复苏前景趋弱。”

而10天前,即10月6日时,穆迪刚将旭辉控股的公司家族评级(CFR)从“B1”下调至“B3”,将其高级无抵押评级从“B2”下调至“Caa1”。

此外,另一评级机构惠誉,在10月11日时,也将旭控股的长期外币和本币发行人违约评级及其高级无抵押评级和未偿付票据的评级自‘BB-’下调至‘CC’,回收率评级为‘RR4’。


评级理据:高流动性风险、财务灵活性受限

2022年10月13日,旭辉控股集团表示,为了支付某些预定的离岸利息和分期款项,汇款有所滞后。这可能会引发其债务偿还义务的违约。穆迪认为,该公司筹集到大量资金以偿还所有到期债务的可能性不大,包括到2023年底约80亿元人民币的可回售在岸和离岸债。

由于销售额降低和使用内部现金偿还部分到期债务,截至2022年6月底,该公司的非限制现金余额已从2021年底的465亿元人民币大幅减少至311亿元人民币。穆迪预计,该公司将不得不依靠资产出售或潜在投资者的投资来筹集偿债资金。然而,在充满挑战的市场环境下,这些融资活动具有很高的不确定性。

穆迪预测,受市场疲软和购房者对公司产品信心下降的影响,旭辉控股集团的合同销售额将从2021年的2470亿元人民币大幅下降到2022年的1100亿元人民币左右,以及2023年的950亿元人民币左右。与2021年同期相比,该公司截至2022年前8个月的合同销售额显著下降47%,至943亿元人民币。

旭辉控股集团的Ca公司家族评级反映了该公司未来6-12个月的高流动性风险、财务灵活性受限以及债权人复苏前景疲弱。

由于结构性从属风险,该公司“C”高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。旭辉控股集团大部分债权在运营子公司层面,在清算情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外,控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素,因此,这降低了控股公司层面债权的预期回收率。

环境、社会和治理 (ESG) 因素方面,穆迪考虑了旭辉控股集团的股权集中度。截至2022年8月31日,公司控股股东林中及其家族合计持股53.2%。穆迪认为旭辉控股集团的财务战略和风险管理已经恶化,由于近期的中国公共假日,该公司延迟支付其离岸债券利息和摊销费用的现金汇款证明了这一点。此类不断弱化的治理情况也推动了本次评级行动。


已经历惊魂半月

9月27日,旭辉控股因天津项目一笔信托融资未能按时兑付,进入协商展期阶段。

第二天开盘,旭辉的股债遭遇大跌。当晚,旭辉紧急发布公告澄清关于公司旗下项目涉托借款未如期支付款项等相关事宜。

旭辉表示,该股权类信托产品所募集之资金为集团位于天津的一个物业开发项目进行融资。受当地房地产市况影响,该项目的开发和销售进度受到影响,进而影响该信托产品的现金分配。作为项目股东的信托方在销售不及预期的情况下,要求进行提前清算。旭辉集团方面正与该金融机构积极沟通,寻求合理解决方案。

10月13日,旭辉控股又发布公告称,9月28日以来,某些报道和市场谣言涉及公司离岸债务的支付,公司董事会希望澄清,相关报道和传闻可能无法准确反映集团的境外债务情况。

旭辉方面解释称,由于国内“十一”长假,公司在资金出境支付若干境外利息及款项上有所滞后,公司正积极与相关债权人沟通,寻求符合公司、债权人和股东最佳利益的解决方案。截至公告之日,本集团的商业运作维持正常。

公告称,尽管如此,如果公司无法及时履行境外债务的财务义务且未能与债权人达成适当的、友好解决方案,境外债务违约可能会发生,这可能导致债权人有权要求有关融资下的加速还款。

旭辉控股集团同时表示,公司与相关债权人已进行的讨论是建设性的,正推进达成友好解决方案。

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