估值或缩水7成，优客工场曲线赴美上市

在美国低调递交招股书半年多后，国内联合办公头部企业优客工场的上市进度终于有所推进。

市场消息称，纳斯达克上市的特殊目的（SPAC）收购公司Orisun Acquisition Corp.（ORSN）已经与优客工场达成合并协议。协议完成后，ORSN全资子公司Ucommune International将收购优客工场，优客工场将以新的股票代码，在纳斯达克上市，预估市值约为7.69亿美元。

交易生效后，优客工场股东和管理层将获得7000万股Ucommune International的普通股票，同时优客工场管理团队将继续运营公司。

ORSN在美东时间7月6日就此发布了公告。对此，优客工场对外均表示“不予置评”，但有内部人员默认了这一消息。

信息显示，ORSN成立于2018年10月，注册地为美国特拉华州，总部位于纽约，业务包括企业或实体合并、资产收购、股份收购等。2019年，该公司在纳斯达克股票交易所上市，募资4600万美元，并开始寻求上市目标。

ORSN属于壳公司，从其子公司Ucommune International的名称和优客工场名字相一致的情况来看，对于在美上市，优客工场已经铺垫已久。

2019年12月，美国证监会公布了优客工场计划在纽约交易所挂牌上市的消息，当时信息显示公司暂定筹资额为1亿美元。然而7个多月过去，挂牌上市迟迟没有进展。

据当时公布的招股书显示，优客工场在过去几年取得了快速的成长。2017-2018年的净营收分别为1.674亿元、4.485亿元，增幅为167.9%。2019年前9月，净营收为8.746亿元，同比增幅为209.9%。

与规模快速增长相伴的是优客工场的亏损也在扩大。2017年、2018年，其运营亏损分别为3.99亿元、4.57亿元，2019前9月运营亏损扩大为5.61亿元。

除了自身的经营情况，优客工场去年提交招股书的时机也并不好。不论是公布交易时间还是过去这7个月，对于赴美上市的中国联合办公企业而言，都算不上是好时机。

就在优客工场去年赴美上市4个月前，曾一度估值650亿元的全球联合办公“鼻祖”WeWork，因长期未能盈利、联合创始人因争议离开重组后的董事会等原因，最终撤回招股书，这也给联合办公企业在美上市的前路蒙上阴影。

然而还未等到上市推进，国内和境外新冠疫情的蔓延，使得联合办公这一强调互动、共享的办公形式，在需要隔离、分散的疫情环境下，受到不小的打击。

与此同时，年初瑞幸造假事件引发了中概股遭遇信任危机，使得不少等待IPO的中概股上市之路更加艰难，估值也受到影响。

由于上述因素，有业内人士认为，尽管优客工场目前不到8亿美元的估值，比2018年30亿美元的估值缩水了约7成，但在目前大环境下，能实现收购并最终上市，已经是一个比较好的结果。

值得注意的是，优客工场通过特殊目的（SPAC）上市，区别于IPO和借壳上市，适用于成长性较高且急于融资的中小企业。通过6个月内上市的壳公司，发行权益单位来募集资金，之后寻找可以上市的标的，并购完成上市。

这样做的方式，是可以在有审计报告的情况下，1-3个月内完成上市，如果12-18个月内没有完成并购，那么SPAC便面临清盘。其优势在于上市速度快，新造的壳公司风险小，成功率较高，但由于最终成交价是双方谈判的结果，因此被并购公司股价会低于IPO。

不过，虽然能通过换道完成上市计划，但优客工场也并非一劳永逸，根据协议，优客工场要在2020年-2022年净收入达到一定目标，或在一定期限内使股价达到一定标准，优客工场股东才能有权获得Ucommune International最多400万股普通股的收益对价。

在今年4月的线上发布会上，优客工场创始人毛大庆称，2019年公司首次扭亏为盈，净利300万元，并且计划将优客工场由重资产转轻资产运营，计划今年全年目标是实现100个轻资产、113个超级工作室签约。

按照这一计划，即便完成换道上市后，优客工场还是不能停下，仍需跑马圈地。