万科无新事：发展历程中的又一个天花板

（原标题：万科无新事）

万科遇到了发展历程中的又一个天花板。

2019年6月28日，万科年度股东大会在深圳大梅沙总部召开，以审议2018年度报告及摘要、利润分配方案等预案，这是每年股东大会的常规动作。

2018年，万科实现营业收入2976.8亿元，归母净利润337.7亿元，同比分别增长22.6%和20.4%；合同销售金额为6069.5亿元，同比增长14.5%，只略高于行业12.2%的增速。

发展到一定阶段的大企业，高速增长极难，多数企业转求稳健，或者开辟新战场。

2018年，是董事长郁亮全盘接管万科的第一个完整年度。万科过去两次年度业绩大会中，一次是董事会换届与王石离任、一次是被股东质疑万科已丧失理想主义。

今日股东大会上，股东们关心的问题更为细微日常，分红、H股增发、万科人事变动、对行业格局判断是主要主题。

2018年，每10股可获派发的现金股息为每10股派发现金股息10.45元，占2018年合并报表中归属于母公司股东利润的34.97%。

相比之下2017年分红派息占归母净利润比是35.42%、2016年是41.48%、2015年是43.87%。

这种逐年递减迹象受到股东质疑，对此万科董秘朱旭回应称，“万科是A股市场上坚持现金分红时间最长的公司，累计达573.6亿元，远远超过260亿元的二级市场融资，我们分红政策未来将保持在35%比例。”

仍让万科股东感到疑惑的是H股增发，因其直接削薄股东权益。今年4月，万科以每股29.68港元的价格发行26299.1万新H股，把万科的总股本推高至113.02亿股。

万科对发行H股的解释是，增发是为了增加流动性，让一些海外投资者也可以进场。而之所以增发新H股而没有同时注销相应数量A股，以消除削薄股权权益的负面影响，是因为“H股占总股本比例偏小，削薄比例不大。”

总裁祝九胜给出的另一个解释是，海外融资都用于海外业务，但对冲掉汇率风险。这个解释显然更有说服力。

今年4月，万科新H股的配售所得款项净额总额预计约为77.8亿港元，用于偿还集团境外债务性融资。

但无论从何种角度出发，增发的本质均是融资。

2018年以来，万科融资规模大幅增加，光是为此支付的财务费用便高达59.99亿元，而2017年这个数据仅为20.75亿元，2016年更是低至15.92亿元。

其实万科并不缺钱。截至2018年底，万科持有货币资金1884.2亿元，远高于一年内到期的流动负债的总和931.8亿元。

但正如前文所述，万科销售规模的增速远不如财务费用增速。

祝九胜对第一财经表示，投资方式上变化，使万科财务费用大幅增加，集团内部也高度重视，专门为此讨论过。

”目前行业对房企的资金使用更严格，譬如说万科投资、销售均居第一位上海区域，投地须把全额保证金放进去三个月，日均支出在50-180亿元之间，不仅没有收益，还要另付融资成本。监管严格，尤其是一二线城市，房企可以自由动用的资金更少。”

2014年起，万科大举探索多元化业务。过去数年，万科自身定位的转变，对行业前景的判断，转型及对新业务的探索、审慎原则，主导着这家巨头的前进方向，也令其失去行业一哥之位。

有房企人士与第一财经私下交流时表示，万科发展多元化业务耗费了太多资金，尤其是长租公寓之类的回报周期长、回报率偏低的业务。这正正解释了万科为何融资大规模增长，但销售规模增速无法跟上。

祝九胜告诉第一财经，“多元化业务的经营确实占用资金，目前回报也并不算理想。”

有股东建议万科披露多元化业务的详细财务数据，但被祝九胜以此理由婉拒，多元化业务没有单列，是因为占比不高。“但尽管业务回报水平不尽人意，客户需要，不赚钱我们也会做。”

然而实际是，今年年初，万科已提出“收敛聚焦”，以房地产开发为基本盘。

痛失销售一哥的地位，万科一定深深的思虑、遗憾过，才有了如今的修正与回归。郁亮说过许多金句，近期的一条便是：“我们找不到一个和房产赚钱前景相当的行业”。

纵然万科清楚，行业前景并不那么乐观。

万科是家以危机感驱动的公司，焦虑体现在被行业反复提起的“活下去”上，这种情绪蔓延至今。

今日，祝九胜在会上表示，万科判断未来行业的挑战和不确定性依然很大。“当前经济下行压力并未消除，人口形式面临‘少子化’挑战；住宅全面短缺时代已经结束，行业增速放缓；行业集中度上升，头部企业竞争将更加激烈。”

2018年，万科设定了6300亿元销售回款，但将2019年的回款目标调低至6000亿元。

万科对行业的审慎还体现在拿地上。“万科通常以年度30%的回款额进行投资，而1-5月份，全口径买地金额仅有700多亿元，权益500多亿元，占比同比去年下降。”祝九胜说。

此际的万科面临的是企业发展到成熟阶段，如何提高效率，摆脱大公司病，再造一个万科的问题。

单用一个截面很难表达业务庞大的万科，正如在收敛聚焦、巩固提升基本盘同时，万科也在重建组织和事人匹配，从活水计划到大江大海，加强人员流动和积极性。

至今，万科“活下去”的口号仍被股东所关注，股东也希望万科再谈谈对未来行业的政策预测。

这样的问题，郁亮面对过许多次，他给出的回答还是关注者所熟悉的“战战兢兢如履薄冰”、“当好农民种好地”。

股东问答环节，会场一度沉默。一家业绩增长无大惊喜、经营团队相对稳定的企业兴奋点实在有限。

在经营压力下，或许未来万科还会再度创造奇迹故事，但再难动人。毕竟理想主义与情怀往往意味着一定程度上的利润牺牲。也许当下，适当沉默才是万科的新常态。