近两个月来一直陷于“野蛮人之争”的万科终于使出了“杀手锏”。
9月16日晚间，万科A（000002.SZ）发布公告宣布，拟以公司自有资金，通过集中竞价交易的方式，以不超过13.20元/股的价格在100亿元额度内回购公司A股股份，预计可回购股份不少于7.57亿股，不低于公司总股本的6.86%。
这是万科7月份公布股份回购计划之后采取的首次回购行动。尽管在本月初，作为万科管理层一致行动人的万科原始第一大股东华润集团已经从“野蛮人”宝能系手中重新夺回第一大股东之位，但万科对于野蛮人似乎仍心有疑虑，“此次回购股份一方面是提振投资者信心，另一方面也是万科为了巩固管理层持股的主动出击，意在挫败野蛮人潜在的 夺权 计划。”熟悉万科的分析人士认为。
增持计划激活
根据万科的公告，此次股份回购计划中的每股回购价格上限将为13.20元，相比今年7月份公布回购计划时的价格低了0.5元。万科解释称，这主要受分红派息方案调整影响。万科2014年度派息方案为以分红派息股权登记日股份数为基数，向全体股东每10股派现金人民币5.0元（含税），其中A股股权登记日为2015年7月20日，除息日为2015年7月21日，因此，分红派息方案实施后，回购价格上限从13.70元/股调整为13.20元/股。
此次回购将全部使用万科的自有资金，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起至2015年12月31日。回购的股份将予以注销，从而减少公司的注册资本，并提升每股收益水平。
“此次回购是根据公司经营、财务及未来发展情况来判断的，100亿元的股份回购金额，不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响，”万科方面表示，预计回购完成后公司的股本结构将变化为：有限售条件股份为1538万股，占比为0.15%；人民币普通股89.6亿股，占比87.07%；境外上市外资股13.14亿股，占比12.78%；无限售条件股份合计102.76亿股，占比99.85%，股权分布情况符合公司上市的条件，因此回购并不改变万科的上市公司地位。
截至2014年12月31日，万科的总资产为5084.09亿元，货币资金余额为627.15亿元，归属于上市公司股东的净资产为881.65亿元，公司净负债率5.41%，2014年实现归属上市公司股东的净利润为157.75亿元。假设此次回购资金100亿元全部使用完毕，按2014年12月31日审计的财务数据测算，回购资金也仅约占万科总资产的1.97%，约占其净资产的11.34%，并不会对万科的财务状况产生明显的影响。
“激活100亿元回购计划，彰显公司对自身价值和未来发展的信心，再度强化了公司目前股价处于阶段性低点的判断，”长期跟踪万科的中银国际分析师田世欣认为，万科此时启动回购，将增强市场对万科股价的信心。
截至9月17日下午收盘，万科股价已经跌到了近三个月的最低点：13.10元/股，股价的持续震荡显然是激活万科回购的最直接的原因。
在今年8月31日的万科临时股东大会上，万科董事长王石也明确对投资者表示，推出回购议案主要是因为近期股市的大跌已经对公司股东利益带来了影响，“在这种情况下，公司保护股东最有利的举措就是回购，只有这样才能尽最大可能保护股东权益。”王石称。
回购玄机：提升管理层话语权
话虽如此，但不少券商人士仍然认为，考虑到万科近两个月以来遭遇的“野蛮人敲门”之忧，万科此次回购也将在一定程度上提升万科管理层的持股量，进一步巩固万科管理层的话语权，从而达到抵御野蛮人的最终目的。
从今年7月份开始，“宝能系”旗下的前海人寿和钜盛华公司连续三次斥巨资增持万科，到今年8月底，宝能系及一致行动人已合共持有万科15.04%的股份，一度超越华润集团的持股量而成为万科的第一大股东。
面对资本猎手的狙击，20年前就经历了“君万之争”的万科表现得非常“淡定”：一方面积极稳妥地推动股份回购计划的进行，另一方面则与第一大股东华润集团进行沟通，以取得华润的支持。
事情的发展并未偏离万科预设的方向：在股份回购计划获得临时股东大会通过的同时，华润集团也悄然出手增持万科：9月4日，港交所披露了万科的最新权益信息变动提示，华润集团于8月31日和9月1日，分别以均价每股13.37元与每股13.34元增增持万科股票，耗资约4.97亿元。增持完成后，华润持有的万科的股份达到16.9亿股，占万科A+H总股本的15.23%，再加上旗下全资子公司中润国内贸易有限公司持有的股份，华润共计持有万科15.29%股份，超越了宝能系15.04%的持股量，仅一周时间就重新夺回了万科第一大股东之位。
然而，华润的增持或许只是权宜之计，面对来势汹汹的野蛮人，万科管理层意识到，亟须提高自己的持股量以保证足够的话语权。截至目前，代表万科管理层利益的万科盈安合伙人在万科的持股量只有4.14%，距离最终持股10%的目标仍然有很远的距离。
“万科盈安合伙人要达到持股10%的目标并不容易，因为用于增持的本金来自于万科合伙人经济利润集体奖金，而这个奖金每年只发放一次，公开数据显示2014年万科合伙人的集体奖金大约只有4.3亿元，即使利用杠杆，按照万科当前的股价计算，其能够增持的股权也有限。”有券商分析师告诉《中国经营报》记者。
而此次回购却在无形中提高了万科盈安合伙人的持股量。根据万科的预案，此次回购后的股份将注销股本，如此，万科的总股本将减少，股东持股比例则相应上升。作为万科股东之一的万科盈安合伙人只要在回购中不减持，回购后的持股比例就将从4.14%上升至4.43%。
“这意味着代表万科管理层利益的盈安合伙人不花一分钱，就增持了万科0.29%的股份，”上述分析师表示，按照万科当前13.1元每股的价格计算，0.29%的股权价值就相当于约4.2亿元人民币。
在克而瑞研究中心研究员朱一鸣看来，回购股份花费上市公司的100亿元，却为万科合伙人省下了4亿元，这笔交易相当划算。“上市公司资金虽然减少，但所有股东的持股均会相应上升，浓缩了未来收益，每股价值提升，并未损害股东权益。万科的现金充裕，承担这笔费用绰绰有余。更重要的是，股票回购有防止公司被收购兼并的作用，在 股灾 中还能提振投资者信心——这原本就是个 双赢 的结局。”
事实上，随着华润的增持以及万科股份回购计划的实施，宝能系继续争夺万科控制权的难度已经在加大。在8月26日最后一次增持万科之后，宝能系已经没有进一步增持的动作，而有迹象表明其已经换了狙击的标的：9月17日晚间，宝能系旗下前海人寿向合肥百货（000417.SZ）、明星电力（600101.SH）出手，先后通过集中竞价交易的方式，买入合肥百货39074381股，占合肥百货现有总股本的5.01%，并首次增持明星电力至5.02%。
也许，百亿回购能够帮助万科消解这一场突如其来的控制权危机。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
