导读：穆迪指出，如果佳源国际的流动性状况进一步转弱或出现债务违约，其评级可能进一步被下调。
来源丨21世纪经济报道
记者丨朱丽娜、包慧、香港、杭州报道
编辑丨董黎明、周鹏峰、陈思
评级机构穆迪1月24日宣布，将佳源国际控股有限公司 (佳源国际) 的公司家族评级从B2下调至Caa1。同时，穆迪将佳源国际发行的美元债券高级无抵押债务评级从B3下调至Caa2。上述评级展望均为负面。
穆迪高级副总裁曾启贤表示：“评级下调反映了我们担心公司的融资渠道可能受到公司股票价格大幅下跌以及公司控制权变更风险增加的影响。 ”
“上述变化将提高佳源国际到期债务的再融资风险，包括将于2019年10月可供回售的4亿美元票据。”他指出。
穆迪表示，如果股票质押融资未能结清或佳源国际股价进一步走低，贷款提供方持有的质押股权可能被清算，并由此触发美元票据的控制权变更条款的风险仍然存在。同时，穆迪指出，如果佳源国际的流动性状况进一步转弱或出现债务违约，其评级可能进一步被下调。
此外，佳源国际的股票已于1月22日停牌，穆迪认为，若停牌持续下去，公司获得新融资以支持业务运营的能力可能转弱。
上周股价离奇狂泻近九成后，佳源国际的财务情况成为市场关注焦点。尽管公司多次发布公告澄清，但股价依然不断失血。
在1月23日发布的公告中，佳源国际称1月17日股价出现不寻常波动及急跌，“若干证券经纪人就明源投资所持的若干股份强制执行部分股份押记及╱或孖展融资，导致于2019年1月17日在联交所强制出售明源投资所持合共9362万股公司股份；由于上述强制出售，于2019年1月17日，明源投资(连同沈天晴)所持该公司股权由约55.65%削减至约51.92%。”
回顾：一场教科书级别的“做空”和一个错误榜单引发的“血案”？
佳源国际的暴跌只是中国民营企业生存大环境的一个映射，这次暴跌不仅令香港和内地市场的投资人大跌眼镜，更令浙江的不少民营企业家感到“恐惧”。
这次闪跌前后的过程，诸多“巧合”环环相扣，疑云丛生。
对于这场惨烈闪跌，市场上有三种流行的解释原因。串联起来看，似乎是一连串“巧合”最终触发一次黑天鹅事件。
原因一：销售榜单被指造假——因引用不同主体数据导致的乌龙事件
这一切肇始于一份“错误”的榜单。
1月2日，乐居财经发布《2018百强房企销售增幅排行榜》，由于数据采集错误，将佳源国际和佳源集团两个独立的主体混淆，造成了佳源集团2018年的销售增幅1000%多，排名榜首。
但实际上是数据采集错误。乐居引用的2017年的数据用的是香港上市的佳源国际的数据，2018年又采用了在浙江佳源集团的数据。
据了解，实际情况是佳源集团2017年销售额为508.25亿，2018年销售额为875.5亿，实际增幅72.2%。佳源国际（全称佳源国际控股有限公司）2017年合约销售额为103.7亿，2018年合约销售额为201.8亿元，实际增幅94.6%。
而错误的榜单中2018年引用了佳源集团的销售数据875.5亿，用作对比的2017年的数据79.2亿元只是佳源国际的数据，还有出入，实际为103.7亿元，这就导致同比增幅出现了错误的暴增。
浙江佳源集团1995年始创于浙江嘉兴，1999年走出嘉兴，2002年走出浙江，现在业务范围遍及国内北京、天津、上海、重庆、杭州、青岛、威海、乌鲁木齐等130余座城市。自2009年以来已连续十年入围中国房地产开发百强企业，自2013年以来已连续六年跻身中国房地产开发企业50强。
近几年浙江佳源集团进入了一个较快的发展轨道。2016年、2017年、2018年的销售业绩分别是226.7亿、508.3亿、875.5亿，近三年复合增长率达到75%。
两个不同主体被混淆，闹出了榜单数据报道的乌龙事件。
需要强调的是，香港上市公司佳源国际和浙江的佳源集团并无股权上的联系，但是实际控制人均为沈天晴。
右边第二位是佳源集团和佳源国际的实际控制人兼董事长沈天晴
1月2日当晚新浪乐居就把榜单更正过来，并做了简短说明，将佳源集团的排位从第一位降至25位，增幅也从1000%多降至79%。
1月7日，新浪乐居出了一个声明，再次强调在该榜单发布的当日就已经及时更正了排名，并在原榜单下面进行了备注说明。
1月17日，新浪乐居又出了一个严正声明，再次声明原《2018百强房企销售增幅排行榜》已经更正。
但这个榜单发布于暴跌前半个月，当日就已经更正，暴跌与这个榜单的关系似乎看起来并没有那么大，但这一巧合，也为后面股票暴跌埋下隐患。
原因二：3.5亿美元债违约——实际上已如约偿还，并无违约
1月17日恰逢佳源国际3.5亿美元债到期日，由此市场将暴跌原因解读为技术性违约。
但据1月17日收盘后，上市公司佳源国际发布的公告显示，3.5亿美元票据确认已偿还全数款项，并于1月18日在其官方微信发布声明，陈述1月17日当天已如约偿还了债务的全部本息，并无一分延迟。
暴跌当日，也恰逢佳源集团大多数管理人员去海外考察的空档期。刚好在这节点出现股票异常，时机又是“巧合”。
原因三：上市公司股东质押爆仓——实际上并无相关公告
市场还分析，或许是上市公司某个大股东质押股票，由于流动性危机抛盘砸盘所致。
根据联交所条例，“大股东是指超过5%的持股量，如出现斩仓、减持等丧失股东权益的情况出现，凡是0.1%的变化都需要向联交所报股东权益变更表；上市公司一旦披露不为公众所知的而影响股东权益的确实消息，需尽快向联交所报告并出公告”。截至目前，佳源国际并未发布股权变动的相关公告。
此次暴跌事件究竟是“巧合”，还是蓄谋已久的做空行为？对此港股圈专业财经人士做出了比较详细的解读。他们认为佳源国际大跌极有可能是一场资本市场大鳄蓄意做空的“血案”。
理由是：经查询有关信息，佳源国际的做空比率一直较高，长期超过20%，一度高达50%。而且佳源国际的市场成交额一直较小，股权较为集中，应对突发式抛盘的冗余不足。如果进行蓄意做空，那么空头提前埋伏，以香港市场允许的合法方式通过借股票的方式拿到一定筹码。结合前期通过舆论对上市公司进行业绩质疑，引发关注，然后在特定时间点，上市公司归还大额美金导致资金紧张之日，释放虚假的“违约”消息，大肆抛售手中的筹码，在上市公司未及反应之前，引发恐慌，并通过下跌触发融资或抵押股票的自动平仓机制，导致“踩踏式”下跌，然后再在低位接入高位抛出需归还的股票，完成一轮血洗。
前述的做空手法因与沪深股市法律规定及大陆法律直接冲突，故在沪深股市中无法出现，但其做法却完全符合香港法律的规定，故在香港市场并不罕见。如最终证实确实系境外大鳄恶意做空，则此次事件对企业造成的影响不言而喻。而在境外上市的内地企业在遭遇这场“血洗”后，也应更为慎重地了解境外市场的各项规定，其对各种运行机制保持足够的警惕。
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：
林开浩_NBJ11198
