美元资产走热 股、债、楼配置策略

今年二季度以来，美国股债市场持续吸引大量资金流入。根据国际金融协会（IIF）6月25日发布的报告，自4月以来美国股票基金吸引了400亿美元的流入，债券基金吸引了80亿美元，目前全球的股债基金配置中美元资产达到了58%，为2016年以来最高。

今年上半年，在美联储加息、贸易摩擦升级等因素影响下，全球金融市场大幅波动，但美元资产的表现却“一枝独秀”。加上过去一段时间以来，人民币面临着较大的贬值压力，投资者海外资产配置的兴趣更为浓厚。

而在接受21世纪经济报道采访的投资分析人士看来，尽管目前看来海外资产配置颇具吸引力，但应将其视为一项长期的投资策略，而不应该简单地与短期的汇率变化挂钩。就目前的形势来看，在全球各类资产中，美元资产仍然最受追捧。

资金持续流入美国市场

今年二季度以来，美国股债市场持续吸引大量资金流入。根据国际金融协会（IIF）6月25日发布的报告，自4月以来美国股票基金吸引了400亿美元的流入，债券基金吸引了80亿美元，目前全球的股债基金配置中美元资产达到了58%，为2016年以来最高。

与此同时，资金从非美发达市场和新兴市场加速流出。IIF统计数据显示，在今年5月~6月期间，欧洲股票基金的赎回达到了170亿美元，债券基金遭遇了80亿美元的赎回。而自4月以来，新兴市场债券基金遭遇了100亿美元的流出，为2016年美国大选以来最快的流出速度，同期新兴市场股票基金遭遇了90亿美元的赎回。

申万宏源宏观最新数据显示，美国股债市场近期吸引力不减。7月25日当周，资金从发达欧洲、日本、新兴市场、印度流出，流入美国的股票基金。其中，美国净流入41.25亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出4.01、12.15、5.64和0.12亿美元。发达欧洲连续第10周净流出，印度连续第12周净流出。债券基金方面，7月25日当周，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入22.03、11.97、0.24、4.28和0.67亿美元。

多位接受21世纪经济报道记者采访的投资分析人士表示，美国股票、债券、房地产等各类资产，今年以来持续受到投资者追捧。以海外资产配置冲动较强的高净值人群为例，胡润百富今年6月发布的报告显示，70%的高净值人群选择通过银行来理财，其次是保险、股票、债券等。美国仍然是该人群在海外投资过金融产品最多的国家。

诺亚财富首席研究官夏春博士接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年以来，美元升值和美联储加息引发全球市场分化，主要体现在发达市场要比新兴市场表现得更加理想。即使在发达市场，美国的情况也要比日本和欧洲好一点。

“从投资的方向来讲，我们还是更多建议大家在发达市场做一些资产配置。这里面包括最简单的股票、债券，可以通过成本不高的公募基金，或者是交易所买卖基金实现。”夏春告诉记者，股票、债券是适合普通人的投资方法。通过QDII基金，可以在国内实现足不出户投资海外，很多基金公司都有跟美国各大股票指数挂钩的指数基金。

记者从一些财富管理机构了解到，相对于普通民众，企业家群体比较能够接受一些长期投资的概念，比如说私募股权投资。此外，高净值人群或者已有海外资产配置习惯的人群，现在倾向配置海外的房地产和保险资产，其中尤以美国地产最受追捧。

房产投资仍受追捧

根据胡润百富今年6月的报告，调研显示，48%的高净值人群的海外房产资产占总资产的5%及以下 ，并希望提升到5%~20%之间。对高净值人群来说，海外置业的目标主要体现在三个方面：自住型、投资型、度假型，分别占比49%、46%、5%。超过一半的高净值人群愿意投入300万~600万人民币在海外置业上，16%的人愿意投入600万~1200万人民币。青睐的目的地中，排名前五的分别是：洛杉矶、纽约、波士顿、旧金山和西雅图（并列第四）。性价比、投资价值、永久产权、地段是优先考虑的置业因素。

诺亚财富认为，特朗普的税改或将提高民众租房热情，降低买房热情。投资美国房地产，应注意到美国住房租赁市场的新发展机遇。比如说，美国郊区城市及中等房价房地产市场租金增长率最高；学生公寓由于极低的空置率成为新的投资热点；郊区出租公寓和核心城市办公楼有较好的投资机会。

美国人口普查局的房地产数据也印证了这一点：2006年至2016年间，美国新增家庭760万户，但其中选择购房的家庭相对较少，而选择租房的家庭比例大幅增加，其份额从2006年的31.2%上升到2016年的36.6%，这一数据接近50年来的最高点。

“从房价、当地居民的收入，或者说租金和房价的比值来看，海外市场几乎都比国内市场的投资价值要好。中国的房价其实已经基本到顶了，我们在过去一段时间已经目睹了可能是中国房价的最后一波疯涨。”夏春对记者分析称，“所以，从配置的角度来讲，海外的房地产配置其实还是比较健康的，这里面最重要的原因是，在过去这些年美国的家庭负债率实际上是在下降的，因为美国是通过政府加杠杆（而非居民加杠杆）的方式来应对金融危机。”

“美国平均房价已经超过了2008年的高点了。但2008年的高点是美国人依靠高杠杆支撑的，而这一次的房地产上行是比较健康的。因为美国家庭负债相对过去比较低，再加上现在全球的需求，包括美元的回流等因素，所以，我认为，美国的房地产繁荣还会持续一段时间。”夏春说。

美国最大的房地产数据平台Zillow集团的数据就显示，2017年，美国住房市场库存非常紧张，截至2017年底，待售房源较上年减少了12%。Zillow预计，2018年美国全国房价将上涨6%，这意味着美国房价上涨速度将是美国工资涨幅的两倍以上。

另外，有投资人士认为，美国房地产市场存在明显的周期性，在目前市场处于高位的情况下，投资美国房地产市场时，可以选择抗周期能力更强的商业地产。

美国投资专家、宇沃资本CEO彭嘉荣向21世纪经济报道记者指出，从历史数据来看，美国房地产行业的周期性体现为“低谷-繁荣-泡沫-衰退”的循环过程。除二战外，美国房地产市场大约每16-18年会经历一个大周期，其中从波谷到波峰大概八九年。而从2007年美国次贷危机、房地产行业跌入低谷以来，这轮房地产复苏已经超过10年。

因此，彭嘉荣认为，相对周期性很明显的住宅地产，他更倾向选择商业地产，“包括写字楼、综合体、学校地产、医疗地产等。”

“我们两年前做了一个硅谷的写字楼项目，它当时上一手的租户是惠氏企业，后来我们找了更好的租户——苹果公司，一租就是20年。”彭嘉荣称，“苹果公司租约长，支付能力强，自己承担税务。作为研发楼，加了很强的保密措施，所以怎么装修、使用和维护也不用我们管。所以，作为业主就很开心，包括租金和增值部分，平均下来一年有超过10%的收益。”

学校地产方面，彭嘉荣还表示：“通过投资美国蒙特梭利教育集团HGE，我们也获得不亚于苹果公司写字楼的收益和安全。所以，我认为，抗周期的行业+优质的资产/公司+专业的投资管理人，是做好投资的关键组合。”

适当分散投资股债

由于国内房地产市场多年来持续火爆，中国投资者往往喜欢延续国内的经验，在做海外资产配置时也有很强的买房冲动。但要注意的是，“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”，一直是投资界反复提醒的箴言。

夏春提供的报告数据显示，目前，中国家庭的资产配置不合理之处集中表现在，中国家庭65%的财富投资到了房地产，20%投资在现金、银行理财或者货币基金上。虽然这几项资产配置比重与世界其他国家相比仍不算极端，但在核心的三大类资产上，中国家庭只有7%的财富投入到了股票（3%）、公募基金（1%）、保险和养老金（3%）。反观美英澳日等国，这三项加起来的总和高很多，最少的也达到了国民财富的27%。

渣打银行投资策略总监王昕杰对记者分析称：“我们支持分散投资。虽然我们的核心观点是看好全球股市，但要把握市场周期结束的时机却困难重重。因此，确保投资组合与投资者的风险偏好保持一致，并在投资组合中包括在股市持续下跌时可以弥补损失的投资标的，是十分重要的。”

王昕杰表示，股票方面，看好美国股票。在经济增长稳健的背景下，未来12个月美元或小幅走低，美国盈利增长率或保持强劲发展势头。美联储料将逐步加息，因此借款成本上升不会造成美国盈利增长势头脱离轨道。同样美国与其贸易伙伴之间的贸易摩擦造成的短期影响有限，“美国股票与其他地区相比，其风险回报潜力更佳。”

债券方面，王昕杰则看好新兴市场美元政府债券。因为与其他资产相比，此类债券的波动性以往相对较低。受前期抛售影响，此类资产类别的当前收益率具有吸引力。商品价格上涨有利于商品出口国，从而令信贷质量企稳。尽管美元进一步走强仍构成风险，新兴市场美元债券更受益于新兴市场国内生产总值的高增长率以及商品价格走高的利好因素。

除了上述两种传统资产类别外，王昕杰还看好另类投资。“在另类投资中，我们相对看好股票对冲策略。股票对冲策略在所有子策略中表现最佳。”他指出，仍然看好股票对冲策略，源于全球股票的积极前景以及该策略与全球股票的关联性相对较高。

对于海外投资需要注意的风险，夏春认为应主要留意美联储加息进程会否快于预期，一旦美国过快加息，美国股市受到的冲击要比房地产受到的冲击相对大一些。因此，夏春认为，配置一些日元和黄金，可以作为市场波动加大情况下的避险资产。此外，保险也是很有必要配置的资产和财富传承工具。

王昕杰则对记者表示，投资者要特别注意汇率波动。用人民币购买外币计价的境外基金类理财产品或者债券，赎回或到期时，仍将以人民币结算给投资者。在这个过程中，如果计价货币兑人民币贬值，则投资者届时需要承受一部分汇兑损失，反之，则会收获汇兑收益。不过，他也提示，目前也有引入人民币与外币的汇率对冲机制的QDII境外基金类理财产品，可以帮助投资者在一定程度上规避汇率风险。