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任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

2017-04-10 14:34:11 来源: 方正证券
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(原标题:【泽平宏观】热点城市增加供地,雄安新区和混改提速——方正宏观周报)

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地 文:方正宏观任泽平  联系人:易斌

导读

近半年来市场对经济的多空分歧较大,悲观者十分悲观,大幅看空经济、股市和房市,但事实上经济数据和企业盈利却不断超预期,A股走势也比预期的强,作为市场上旗帜鲜明的乐观者我们暂时占有先手。有分歧不一定是坏事,说明很多问题的研究有待深入和达成共识。观点是表象,背后是逻辑。确实,美联储加息导致国内被动跟随上调公开市场利率、MPA考核去杠杆可能导致二季度社融回落、库存回补对经济的贡献在二三季度将递减、房地产调控不断加码升级导致销售开始回调等短期负面因素不容忽视,但是为什么经济还在超预期的改善呢?我们认为主要是中长期的利好因素,欧美经济加速、出口复苏、制造业投资回升、房地产投资超预期、供给出清企业竞争格局和盈利改善等对冲了短期负面因素。近期,一带一路、雄安新区、混改可能提速等政策超预期唤起改革信心,点燃新周期新行情。作为这轮行情最早最坚定的推荐者,我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。

摘要

国际经济:气候因素致美非农下滑但失业率和薪资改善,“习特会”促中美合作。天气原因致美非农下滑,失业率和薪资改善,表明美国经济持续复苏和充分就业。美联储官员讨论缩表,最快或2017年底实施。习近平和特朗普于4月6-7日在位于佛罗里达州的特朗普的庄园举行双方的首次元首会谈。欧元区3月综合PMI终值56.4,接近6年新高。4月7日,美国对叙利亚发动军事打击,页岩油气革命之后,美国正在走向石油自给自足,美国的中东政策也必将快速转型,而中东产油国转向依赖中国,3月沙特萨拉曼国王及王室成员访问中国,希望中国更多地购买沙特石油。受到叙利亚事件影响,欧美股市普跌,美元、日元、黄金、石油等走强。

国内经济:调控升级地产销售回落,出口和中游生产回升。3月制造业PMI51.8,预期51.7,前值51.6。PMI超预期上升,连续6月处于51%以上扩张区间,从分项来看,生产、新订单、新出口订单指数上升,库存、原材料购进价格指数回落。近期经济可能受房地产调控、公开市场加息、MPA考核、补库存接近尾声等短期扰动。从中长期看,中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横,正站在“新周期”的起点上,主要是供给出清、需求复苏和新政治周期开启。受不断升级的地产调控政策影响,大中城市地产销售和土地成交面积同比继续下滑。4月第一周30大中城市地产销售同比-33.2%,低于3月同比-31.1%;3月土地成交同比-27.4%,低于1月的18.8%和2月的43.7%。土地供给继续贯彻长效机制,一二线增速上行而三线下滑。无论是零售端还是批发端,3月乘用车销售回暖皆缓慢。中游复苏平稳,4月第一周6大发电耗煤量同比17.8%,略低于3月同比18.4%。机械需求旺盛。全国高炉开工率稳步回升,钢价震荡回落;水泥价格持续上涨。4月菜价同比增速开始回升,猪肉和燃油价格增速继续回落。

货币:汇率和外储暂稳,资金面总体改善。3月,以美元计价的外汇储备30090.88亿元,连续两月增长,企稳态势明显。受益于国内经济复苏,中美同步进入加息周期,以及“反特朗普交易”下短期美元走贬等因素影响,外储延续了上月以来的增长态势。中美同步进入新一轮加息周期,有助于人民币汇率企稳、以及贬值压力和资本流出压力的缓解。预计人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%的态势。随着季末考核和缴准等扰动消退,4月上旬市场资金面将总体改善。本周R007利率为2.9123%,较上周下降166.79个BP;DR007利率为2.6333%,较上周下降54.16个BP;10年期国债收益率为3.2966%,较上周上升1.38个BP。人民币汇率小幅贬值。央行多日连续暂停逆回购,货币政策立场偏紧。4月中下旬MLF到期以及月度缴税等因素将带来扰动,仍需对资金面保持谨慎。

政策:雄安新区步入规划实施阶段,住建部国土部要求根据库存消化周期调整供地,混改有望提速。京津冀和雄安新区将构筑四通发达的城际轨道交通网,拉动万亿级投资体量,提高了市场对新一轮改革开放力度的信心。住建部、国土部联合发布《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,各地要根据商品住房库存消化周期,适时调整住宅用地供应规模、结构和时序,对消化周期在36个月以上的,应停止供地;36-18个月的,要减少供地;12-6个月的,要增加供地;6个月以下的,不仅要显著增加供地,还要加快供地节奏。北京市计划今后5年供应住宅用地6000公顷,以保障150万套住房建设需求。热点城市供地增加有利于支撑房地产投资和控制房价。3月31日刘鹤主指出着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,形成一批典型案例。发改委副主任连维良在会上强调,争取做到5、6月份改革方案全部报出,下半年出台实施。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中船集团都已报送混改方案,联通、哈电停牌。

市场:经济和政策超预期,雄安新区点燃改革信心,A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革。去年下半年以来,唱空经济和股市的声音此起彼伏,我们提出经济复苏持续的时间和力度超预期(参见:曙光乍现、中游崛起、为什么我们对经济和股市偏乐观、新周期)。美国经济周期正从复苏走向过热,中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横,正站在“新周期”的起点上。新周期新在供给出清、需求复苏和新政治周期开启,中国经济可能已经告别了过去长达6年的去产能和通缩,行业集中度提升,剩者为王,“新5%比旧8%好”。由于实际贷款利率仍处于历史低位、出口复苏、制造业投资改善、房地产投资回升、基建超预期等,将对冲库存回补接近尾声的影响,需求复苏持续的时间和力度超预期。具有“核心”推动力的一带一路、京津冀协同发展、雄安新区、供给侧结构性改革、去产能加码扩围、国企混改、军改等改革攻坚。作为这轮行情最早最坚定的推荐者,我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。虽然短期受到美联储加息、房地产调控、流动性收紧、冲关阻力点位等扰动,但中期经济基本面改善持续的时间和力度超预期。由于美联储加息提速、“经济L型”、通胀预期、政策去杠杆防风险、货币收紧等因素,债市最困难的时期已经过去,机会仍需要等待。

风险提示:美联储加息超预期;货币政策收紧超预期;房地产调控过紧;改革低于预期;债务风险。

目录

1国际经济:美非农下滑但失业率和薪资改善,“习特会”促中美合作

1.1天气原因致非农下滑,失业率和薪资改善

1.2美联储官员讨论缩表,最快或2017年底实施

1.3中美元首对话,促进两国经贸合作

1.4欧元区3月综合PMI终值创近六年新高

1.5大国博弈美中东政策转向,短期利好油价和避险资产

1.6欧美股市普遍走弱,美元、日元、黄金、石油走强

2国内经济:调控升级地产销售回落,出口和中游生产回升

2.1下游:调控升级抑制地产销售和土地成交,乘用车销售回暖趋势较弱

2.2 中游:发电耗煤增速略降,钢价落水泥价格上涨

2.3 上游:避险情绪升温,黄金、原油暴涨

2.4 价格:4月菜价同比回升,猪肉和燃油价格增速继续回落

3 货币:汇率和外储暂稳,资金面总体改善

3.1 经济复苏货币收紧,汇率和外储暂稳

3.2 资金面总体改善,存量逆回购持续缩减

4 政策:雄安新区步入规划实施阶段,住建部国土部要求根据库存消化周期调整供地,混改有望提速

4.1 雄安新区步入规划实施阶段

4.2 住建部国土部要求根据库存消化周期调整供地

4.3 北京市计划加大宅地供应,构筑房地产长效机制

4.4 近两个月混改将全面提速,6家央企试点有望加快批复

5 市场:经济和政策超预期,雄安新区点燃改革信心,A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革

正文

国际经济:美非农下滑但失业率和薪资改善,“习特会”促中美合作

天气原因致美非农下滑,失业率和薪资改善,表明美国经济持续复苏和充分就业。美联储官员讨论缩表,最快或2017年底实施。习近平和特朗普于4月6-7日在位于佛罗里达州的特朗普的庄园举行双方的首次元首会谈。欧元区3月综合PMI终值56.4,接近6年新高。4月7日,美国对叙利亚发动军事打击,页岩油气革命之后,美国正在走向石油自给自足,美国的中东政策也必将快速转型,而中东产油国转向依赖中国,3月沙特萨拉曼国王及王室成员访问中国,希望中国更多地购买沙特石油。受到叙利亚事件影响,欧美股市普跌,美元、日元、黄金、石油等走强。

1.1 天气原因致非农下滑,失业率和薪资改善

周五,美国劳工部公布3月非农就业报告:1)3月美国新增非农就业人数9.8万,大幅低于预期(18万),创16年6月以来最低点;前值由23.5万修正为21.9万。2)失业率4.5%,预期4.7%,前值4.7%。劳动力参与率63%,前值63%。3)平均小时工资同比增速2.7%,与预期一致,前值2.8%。平均周工时维持在34.3,与前值一致。

3月非农新增就业减少的一大原因是受暴风雪天气影响——中旬美国核心地区之一东北部遭遇罕见暴风雪天气,对当月建筑、零售等多个行业造成负面影响。相反,之前的暖冬天气抬高了2月份就业,于是导致3月份非农数据环比降幅更为显著。

分行业来看,专业与商业服务新增就业5.6万,采矿业新增就业1.1万,医疗服务新增就业1.4万,金融新增就业9000人,零售减少就业3万人。其中,专业和商业服务新增就业主要受益于建筑和工程领域,这与近期房地产的繁荣以及潜在的基建扩张有关(建筑业去年夏季以来持续扩张,今年前三月共新增就业9万人)。页岩油投资和产能的扩张促进了采矿业就业增加。

非农数据波动较大,失业率和劳动参与率数据更应受到重视,这两个数据持续表现良好,支持美国基本实现充分就业的判断。我们认为3月非农数据并非“滑铁卢”,不会影响美联储年内再加息2次的预期路径。更可能受影响的是已被提上议事日程的“缩表”,这将成为二三季度政策面争论的一个焦点议题。

1.2 美联储官员讨论缩表,最快或2017年底实施

北京时间4月6日凌晨公布的FOMC会议纪要透露,美联储考虑从今年晚些时候开始缩减庞大的资产负债表。不过,对于缩表的速度以及缩减至什么规模等关键问题,联储官员还存在分歧。

4月6日,美国旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams )在法兰克福参加会议期间向路透表示,如果通胀数据继续改善,2017年美联储有可能加息四次。对于美联储缩减资产负债表的问题,威廉姆斯承认,开始资产负债表正常化进程是合理的,目前的资产负债表需要大幅缩减。如果美国经济持续增长,则今年接近年底时将是美联储缩表的好时机。威廉姆斯赞成渐进式缩表,他表示,美联储任何缩表的举动都会提前公布,缩表可能会逐渐展开,基于目前美联储资产负债表的规模进行计算,缩表进程需要五年左右的时间。

4月7日,拥有美联储货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席杜德利称,他预计2017年年底或2018年年初开始缩减资产负债表(缩表)。一旦美联储开始缩表,可能就很难暂停。杜德利还称,美联储主要的政策工具是利率,而非“循序渐进地”缩减资产负债表。FOMC仍然在研究资产负债表计划。缩表将为美联储在未来扩大规模提供空间。资产负债表料难重返危机之前的水平。倾向于利用利率下限制度管理政策。这是杜德利两周来第二次就缩表表态,前一次他就暗示可能今年开始缩表。

纽约联储预计,美联储将从2018年中期开始缩表。其预计,美联储届时将逐步退出再投资计划,并在2019年中期完全停止再投资。纽约联储预计,美联储的资产负债表将在2021年四季度达到正常化的规模。

1.3 中美元首对话,促进两国经贸合作

应特朗普总统邀请,习近平主席4月6日至7日在美国佛罗里达州海湖庄园同特朗普总统举行中美元首会晤。中国国家主席习近平强调,中美已经互为第一大贸易伙伴国,中方欢迎美方参与“一带一路”框架内合作。两国元首就中美双边重要领域务实合作和共同关心的国际及地区问题广泛深入交换意见。此外,应习近平主席邀请,特朗普总统将于今年年内对中国进行国事访问。

外交部部长王毅表示,对中美经贸关系中存在的一些问题,双方应本着平等互利原则,扩大在能源、基础设施建设等领域务实合作,相互开放市场,推动两国经贸关系更加平衡发展。双方同意将在贸易投资领域深化务实合作,同时妥善处理经贸摩擦,以取得互利互惠的成果。

与此同时,据美国白宫官方网站,美国商务部长Wilbur Ross周五宣布了一项“百日计划”,即中美将针对贸易展开为期100天的会谈。Ross表示“百日计划”的关键在于商谈本身,但主要目标在于增加美国对中国的出口,以及缩减贸易逆差。Ross还透露,中国方面表达了对削减贸易顺差的兴趣,因其对通胀和货币供应造成影响。

4月8日,习近平会见美国阿拉斯加州州长沃克,双方要拓宽合作领域,深化能矿、油气资源、渔业等合作,加强旅游合作,开展冬季冰雪运动交流

1.4 欧元区3月综合PMI终值创近六年新高

在需求的强劲驱动下,欧洲经济继续强劲复苏。最新公布数据显示,欧元区3月综合PMI终值56.4,接近6年新高。德国和法国综合PMI终值也均达到70个月新高。欧元区3月综合PMI终值56.4,创2011年4月以来高点,预期56.7,初值56.7;2月终值56.0。德国3月综合PMI终值57.1,创70个月高点,预期57,初值57;2月前值56.1。法国3月综合PMI终值56.8,创70个月高点,预期57.6,初值57.6;2月终值55.9。

1.5 大国博弈美中东政策转向,短期利好油价和避险资产

4月7日,美国对叙利亚发动军事打击,发射59枚战斧导弹袭击叙利亚。事件发生后,油价大涨,避险资产上涨。此次空袭的直接导火索是叙利亚巴沙尔政府在上周军事行动中对反对派和平民使用了化学武器,特朗普称这是美国无法容忍的。美国空袭叙利亚标志着特朗普团队的中东政策开始成形落地,美国中东战略正式转向。战事短期利好油价。时点正值习特会,不排除特朗普政府希望争取谈判主动的可能。 战事短期利好油价,不过石油市场的利空因素仍不可忽视,震荡是今年石油市场的常态。

美国和叙利亚巴沙尔政府的谈判一直不太顺畅,走走停停。此次空袭应当放在如下几个大背景之下理解:(1)页岩油气革命之后,美国正在走向石油自给自足,对中东石油的依赖大幅降低,美国的中东政策也必将快速转型。(2)特朗普上任后更加致力于发展美国的石油工业,上任伊始就签署了两份行政命令,重启Keystone XL石油运输管道和Dakota Access石油运输管道建设项目,前者从加拿大阿尔伯塔省通向美国内布拉斯加州,后者从美国北达科他州贝肯油田通往伊利诺伊斯州。而石油主产地德克萨斯州也是共和党和特朗普的大票仓。(3)去年以来,ISIS的威胁式微,为美国对巴沙尔政府采取措施提供了空间。

空袭短期利多油价,但利空因素仍在,油价仍将维持震荡态势。OPEC和俄罗斯去年底达成了减产协议。从目前来看,减产协议执行率较高:1月减产履约率为86%,2月履约率为94%。不过,减产协议最大的收益被“非减产阵营”收割,美国、加拿大、巴西等国家产量增加;另外,减产阵营已明显发生了松动,减产协议能否继续得到遵守将继续存在高度不确定:首先是最大成员国沙特2月份的减产力度比前月降低了26.3万桶/天;近日,伊拉克石油部长表示,年底前该国石油产量将增加60万桶/日。空袭很可能会进一步松动减产阵营。

1.6 欧美股市普遍走弱,美元、日元、黄金、石油走强

欧美股市普遍走弱。本周标普500指数下跌0.30%,纳斯达克综合指数下跌0.57%,道琼斯工业指数下跌0.03%,德国DAX指数下跌0.71%,法国CAC40指数上涨0.25%,英国富时100指数上涨0.36%,日经225指数下跌1.29%,恒生指数上涨0.65%,上证综指上涨1.40%,创业板指上涨0.87%。美国10年期国债收益率下行2bp至2.38%。

美元指数上涨,黄金上涨。美元指数升0.6%至101.1506,欧元兑美元跌0.59%至1.0591,美元兑日元跌0.27%至111.09,英镑兑美元跌1.43%至1.2373,澳元兑美元跌1.65%至0.7502。COMEX黄金价格上涨0.39%至1256.1美元/盎司,COMEX白银价格下跌1.46%,COMEX铜价格下跌0.30%,LME铝上涨0.08%,LME锌价格下跌2.96%,LME铅价格下跌3.28%,SHFE螺纹钢价格下跌4.04%。

2 国内经济:调控升级地产销售回落,出口和中游生产回升

3月制造业PMI51.8,预期51.7,前值51.6。PMI超预期上升,连续6月处于51%以上扩张区间,从分项来看,生产、新订单、新出口订单指数上升,库存、原材料购进价格指数回落。近期经济可能受房地产调控、公开市场加息、MPA考核、补库存接近尾声等短期扰动。从中长期看,中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横,正站在“新周期”的起点上,主要是供给出清、需求复苏和新政治周期开启。受不断升级的地产调控政策影响,大中城市地产销售和土地成交面积同比继续下滑。4月第一周30大中城市地产销售同比-33.2%,低于3月同比-31.1%;3月土地成交同比-27.4%,低于1月的18.8%和2月的43.7%。土地供给继续贯彻长效机制,一二线增速上行而三线下滑。无论是零售端还是批发端,3月乘用车销售回暖皆缓慢。中游复苏平稳,4月第一周6大发电耗煤量同比17.8%,略低于3月同比18.4%。机械需求旺盛。全国高炉开工率稳步回升,钢价震荡回落;水泥价格持续上涨。4月菜价同比增速开始回升,猪肉和燃油价格增速继续回落。

2.1 下游:调控升级抑制地产销售和土地成交,乘用车销售回暖趋势较弱

3月不断升级的地产调控政策效果开始显现。本周30城地产销售环比下降36.2%,一二三线城市环比分别为-60.1%、-29.8%和-27.9%。截至4月6日,4月30大中城市地产销售同比-33.2%,低于3月同比-31.1%;其中一二三线城市同比分别为-30.9%、-36.8%和-28.5%,均低于3月同比-23.1%、-36.7%和-26.2%。

3月土地成交同比转负,增速由1月的18.8%和2月的43.7%下滑到-27.4%;其中二线和三线城市变化明显,同比分别由2月的1.4%和90.4%下滑至-30.8%和 -29.6%。土地供给方面继续落实长效机制。100城土地供应面积3月同比录得4.8%,高于1-2月同比-0.3%;其中一线和二线3月增速346.1%和11.8%,较1-2月累计同比191.8%和-14.6%上升明显,而三线地区供地面积增速则由1-2月的4.9%下滑至-14.7%。

3月乘用车销售弱势回暖。3月第四周18-24日的零售增速2%,持平第三周增速,并未出现预期的回升。由于17年春节早,3月的车市逐步进入节后的生产活动正常期,投资和价格走强走强对车市的影响逐步体现,但是车市的零售增长压力仍然较大。批发方面,从第四周不完整数据看的车市增速是6%,估计1-4周增速能回升到4%左右,车市批发增长也是不很强。

上周电影票房收入环比-15.7%,观影人次和放映场次环比分别为-16.0%和-0.3%。同比来看,4月份票房收入、观影人次和放映场次分别为8.1%、1.1%和22.9%,分别高于、高于和低于3月的-12.6%、-9.2%和31.7%。途牛旅游网对外发布的《2017清明小长假旅游消费报告》显示,今年清明小长假,全国游客平均出游天数比2016年延长了近1天,选择4天及以上中长线行程的游客,同比2016年增长45%;在消费升级的大趋势下,人均旅游消费同比增长50%,预订“牛人专线”和“瓜果亲子游”的客户同比增长显著,其中,预订“瓜果亲子游”的客户同比增长了40%。

纺织原料价格同比增速继续上升。本周中国纺织经济信息指数中的纱线价格指数环比下降0.10%,4月同比28.8%,高于3月同比27.8%。坯布价格指数环比与上周持平,4月同比5.0%,高于3月同比4.6%。

集装箱运价指数增速出现分化。本周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比下降2.5%,4月同比59.6%,低于3月同比87.2%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升1.2%,4月同比22.9%,高于3月同比13.4%。

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

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2.2 中游:发电耗煤增速略降,钢价落水泥价格上涨

6大发电集团日均耗煤量环比下降6.3%。截至4月7日,本月6大发电日均耗煤62.6万吨,低于3月的65.4万吨。4月发电耗煤量同比17.8%,略低于3月同比18.4%。

国内钢厂复产加快,全国高炉开工率稳步回升至77.6%,较上周上涨0.2个百分点,后期钢厂生产或将维持高位。本周盈利比率85.9%,较上周下降1.2个百分点。钢价震荡回落,本周螺纹钢环比下降1.5%,较上周增长0.4个百分点。截至4月7日,螺纹钢价格同比上涨39.2%,低于3月同比65.1%。由于近期房地产调控等影响,钢材市场需求回落,短期钢价受阻,但是随着基建投资加大、去产能的推进,钢材价格或有望回升。

水泥价格持续上涨。本周水泥价格环比1.2%,较上周上升0.5个点。本月同比上升31.1%。随着消费进入旺季,需求端逐步回暖,预计水泥价格将延续上涨行情。

化工产品价格保持平稳,部分产品涨幅较大,主要受原油价格上涨的影响。截至2017年4月7日,大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品有47种,集中在化工板块和有色板块;涨幅前3的商品分别是粗笨(5.6%)、焦炭(1.9%)、海绵钛(1.8%)。环比下降的商品共有84种,集中在化工和农副;跌幅前三的商品分别为天然橡胶(标一)(-3.9%)、钢坯(-3.3%)、多晶硅(-3.3%)。

机械市场需求不断扩大。第一商用车网数据显示,今年3月份,国内重卡销售量约10.6万辆,同比增长42%,环比2月增长23%。由于去年3月份销量本身就处于高位,因此,当前的同比数据反映了机械市场的需求端较为强劲。

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

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2.3 上游:避险情绪升温,黄金、原油暴涨

本周CRB工业原材料指数环比0.3%,4月同比13.9%,低于3月同比17.2%。南华工业品指数环比1.9%,4月同比42.8%,低于3月同比53.8%;南华农产品指数环比-0.2%,4月同比10.8%,低于3月同比20.8%。

受美联储缩表以及特朗普从财政刺激政策的不确定性影响,本周美元指数横盘整理。美元指数本周环比上涨0.2%,4月同比6.5%,高于3月同比4.7%。由于美国对叙利亚采取的军事反击,全球避险情绪升温,本周伦敦现货金属价格在周五直线拉升至1265.6美元/盎司,创下去年11月10以来的新高。伦敦金现本周环比上升1.3%,4月同比0.69%,高于3月的-1.2%。

布伦特原油依旧强势,上升至55.1美元/桶,主要受延长减产预期发酵以及美国军事打击叙利亚影响。周四美国对叙利亚进行军事打击,以回应叙利亚毒气袭击事件,原油价格随后暴涨至近一个月以来的最高位。此外,市场对欧佩克延长减产协议的预期较为乐观,加之原油需求季节性回升,在一定程度上提振了油价。但是,作为欧佩克原油减产国,伊拉克表示,年底前该国原油产量将增加60万桶/日,总产量增至500万桶/日。美国方面, EIA数据显示,上周美国原油库存增加156.6万桶/日,远高于预期的-15万桶/日。综合来看,原油价格短期内会延续上涨态势,但是长期来看,油价反弹的力度有限。

受供应短缺预期影响,有色小幅回升。为了争取更合理的薪酬比例,南方矿业位于秘鲁的Toquepala、Cuajone铜矿工人将于4月10日开始无限期罢工。受市场供应短缺预期以及全球消费回暖驱动,LME铜于周三暴力拉升2.45%。LME铜价格本周环比为0.4%,4月同比为19.7%,高于3月同比17.7%。在铜价带动下,LME铝价格周环比上升0.5%,4月同比24.7%,高于3月同比24.2%。LME锌价格周环比为-0.2%,4月同比48.5%,低于3月同比54.1%。

国内外货运价格增速回升。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比下降6.3%,4月同比104.7%,低于3月同比197.8%。中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比下降0.6%,4月同比43.6%,低于3月同比54.6%。

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

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2.4 价格:4月菜价同比回升,猪肉和燃油价格增速继续回落

本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌2.5%,前海蔬菜批发价格指数环比上涨1.3%,山东地区的蔬菜批发价格指数环比下跌6.0%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数4月同比分别为-15.5%、-16.0%和-19.3%,均高于3月的-27.5%、-27.6%和-38.0%。

本周农业部猪肉平均批发价环比上涨1.0%,4月同比下跌14.0%,低于3月的-10.0%。36个城市猪肉平均零售价环比下跌0.3%,4月同比下跌3.5%,低于3月的0.6%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价4月同比分别为-1.0%和-2.8%,分别持平和低于3月的-1.0%和-2.7%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价4月同比分别为8.4%和2.1%,均高于3月的6.3%和1.5%。

全国成品油价格增速放缓。全国成品油价格指数4月同比上涨12.8%,低于3月的17.2%。

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

3 货币:货币:汇率和外储暂稳,资金面总体改善

3月,以美元计价的外汇储备30090.88亿元,连续两月增长,企稳态势明显。受益于国内经济复苏,中美同步进入加息周期,以及“反特朗普交易”下短期美元走贬等因素影响,外储延续了上月以来的增长态势。中美同步进入新一轮加息周期,有助于人民币汇率企稳、以及贬值压力和资本流出压力的缓解。预计人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%的态势。随着季末考核和缴准等扰动消退,4月上旬市场资金面将总体改善。本周R007利率为2.9123%,较上周下降166.79个BP;DR007利率为2.6333%,较上周下降54.16个BP;10年期国债收益率为3.2966%,较上周上升1.38个BP。人民币汇率小幅贬值。央行多日连续暂停逆回购,货币政策立场偏紧。此外,4月中下旬MLF到期以及月度缴税等因素将带来扰动,因此仍需对资金面变化保持谨慎。

3.1 经济复苏货币收紧,汇率和外储暂稳

3月,以美元计价的外汇储备30090.88亿元,连续两月增长,企稳态势明显。受益于国内经济复苏,中美同步进入加息周期,以及“反特朗普交易”下短期美元走贬等因素影响,外储延续了上月以来的增长态势。中美同步进入新一轮加息周期,有助于人民币汇率企稳、以及贬值压力和资本流出压力的缓解。预计人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%的态势。

美元计价外储增加,基本符合市场预期。3月末官方储备外汇30090.88亿美元,站稳3万亿美元,略低于市场预期30110亿美元,较上月小幅增加39.64亿美元。SDR计价外储减少。3月末SDR计价外储22177.04亿SDR,低于2月末数据22196.18亿SDR,较上月小幅减少19.14亿SDR。

受主要国家债券收益率上行影响,估值效应对外储影响略偏负面。3月,美债和德债收益率上行,英国和日本国债收益率变动较小。美债收益率上行4bp至2.40%,德债收益率上行15bp至0.33%,英国国债维持不变为1.12%,日本国债上行1bp至0.07。汇率方面,3月,受到“反特朗普交易”影响,美元指数小幅下跌0.79%,相应欧元、英镑和日元兑美元分别升值0.73%、1.36%和1.24%。

3.2 资金面总体改善,存量逆回购持续缩减

随着季末考核和缴准等扰动消退,4月上旬市场资金面将总体改善。但是央行多日连续暂停逆回购,货币政策立场偏紧。此外,4月中下旬MLF到期以及月度缴税等因素将带来扰动,因此仍需对资金面变化保持谨慎。

央行本周共有1000亿逆回购到期,其中,周一到期300亿,周二到期300亿,周三到期300亿,周四到期100亿。本周央行公开市场操作货币零投放,回笼1000亿,净回笼1000亿。央行已连续10日暂停公开市场操作,累计净回笼4200亿。

截至4月7日,1天期银行间回购加权利率为2.4906%,较上周下降12.60个BP;7天期银行间回购加权利率为2.9123%,较上周下降166.79个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.4550%,较上周下降15.35个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.6333%,较上周下降54.16个BP。1年期国债收益率为2.9962%,较上周上升13.30个BP;10年期国债收益率为3.2966%,较上周上升1.38个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周下降1.0个BP,票据转贴利率(月息)亦下降2.5个BP。本周不同期限的信用利差分化,1年期AAA企业债的信用利差缩窄22.80个BP,10年期AAA企业债的信用利差扩大0.27个BP。

人民币汇率小幅贬值,远期贬值压力增大。4月第1周美元兑人民币中间价升值0.06%,美元兑人民币即期汇率贬值0.11%,离岸人民币贬值0.26%,美元兑人民币1年期外汇远期买报价上升5.0个BP。

任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

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任泽平:雄安新区和混改提速 热点城市增加供地

4 政策:雄安新区步入规划实施阶段,住建部国土部要求根据库存消化周期调整供地,混改有望提速

京津冀和雄安新区将构筑四通发达的城际轨道交通网,拉动万亿级投资体量,提高了市场对新一轮改革开放力度的信心。住建部、国土部联合发布《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,各地要根据商品住房库存消化周期,适时调整住宅用地供应规模、结构和时序,对消化周期在36个月以上的,应停止供地;36-18个月的,要减少供地;12-6个月的,要增加供地;6个月以下的,不仅要显著增加供地,还要加快供地节奏。北京市计划今后5年供应住宅用地6000公顷,以保障150万套住房建设需求。热点城市供地增加有利于支撑房地产投资和控制房价。3月31日刘鹤主指出着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,形成一批典型案例。发改委副主任连维良在会上强调,争取做到5、6月份改革方案全部报出,下半年出台实施。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中船集团都已报送混改方案,联通、哈电停牌。

4.1 雄安新区步入规划实施阶段

雄安新区的设立引起了海内外的广泛关注乃至轰动,掀开波澜壮阔的历史画卷。我们在《京津冀三周年:崛起吧,第三大都市圈!》(2.21)提出:2月26日是习近平总书记布置京津冀协同发展战略三周年,将启动第三波加速推进,该区域正在发生翻天覆地的变化。

1、地位最高。这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择,是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事。深圳经济特区带领了珠三角的起飞,上海浦东新区成为长三角的龙头,预计雄安新区将成为京津冀都市圈的新增长极和引擎。

2、定位首都经济副中心和新增长极。通州定位首都行政副中心,雄安新区定位首都经济副中心,打造成京津冀新增长极和世界级城市群。

3、新常态新发展模式的改革创新试验田,中国硅谷。预计近百家央企、多家在京高校、科研院所将搬迁至雄安新区,实验全新的发展模式,智慧、创新、绿色包括城市模式和房地产,可能没有商品房,公租房为主,打击炒房。污染型企业禁入。大力度的税收减免政策优惠。

4、一座现代化科技创新城拔地而起,城际轨道交通网四通发达。符合未来人口往大都市圈迁徙的规律,尤其随着轨道交通完善以后,预计20年内雄安新区将成为人口300~500万的现代产业新城。雄安新区城际铁路到北京20分钟。

5、组织保障有力,阵容强大。河北省委在全省干部大会上表示,把规划建设好雄安新区,作为坚决维护习近平总书记核心地位、坚决维护党中央权威和集中统一领导的实际行动,作为河北推进京津冀协同发展的头等大事。发改委等各大部委表态全力支持。中船重工等央企表态迁入。

6、万亿投资体量。16年12月发改委批复京津冀地区城际铁路网规划,初步估算投资约2470亿元,“新机场临空经济区”规划开发总投资将超过2000亿元。作为千年大计的雄安新区和京津冀,远期预计投资规模以万亿计。

7、一张白纸好画最美的蓝图。想象空间太大。

8、极大地提高了市场对新一轮改革开放力度的信心。对外开放有一带一路的全球大棋局,对内改革创新则有雄安新区的千年大计,展现了新一轮改革开放的魄力和大手笔。

9、由于经济复苏超预期,雄安新区将唤起政策预期,点燃新周期新行情。在一片唱空经济和股市的声音中,作为这轮行情最早最坚定的推荐者,我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。每一次回调都值得买入,每一次回眸都令人心动。债市最困难的时期已经过去,机会仍需要等待。

10、当然,雄安新区还有一些待解难题:北方市场经济观念比南方落后,如何解决人的思想解放;地处内陆,如何开放发展;制度大于技术,相比深圳浦东有哪些先行先试的政策优势;一片白纸,如何高起点建设;央企南迁,如何激发民营经济活力;雾霾严重,如何生态绿色发展,等等。

4.2 住建部国土部要求根据库存消化周期调整供地

近日,住房城乡建设部和国土资源部发布关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知。通知要求,各地要根据商品住房库存消化周期,适时调整住宅用地供应规模、结构和时序,对消化周期在36个月以上的,应停止供地;36-18个月的,要减少供地;12-6个月的,要增加供地;6个月以下的,不仅要显著增加供地,还要加快供地节奏。

通知表示,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”这一定位,加强和改进住房及用地供应管理,改善住房供求关系,稳定市场预期,促进房地产市场平稳健康发展。

通知要求,各省级国土资源主管部门要按照“五类”(显著增加、增加、持平、适当减少、减少直至暂停)调控目标,加强对本地区市县住宅用地年度供应计划编制和实施工作的监督指导,并将地级以上城资料团购论坛)市、地州盟所在地和百万人口以上县(县级市)的计划实施情况每半年汇总一次报国土资源部。

另外,通知要求,加快在建商品住房项目建设进度。住房供求矛盾突出、房价上涨压力大的城市,要建立商品住房建设项目行政审批快速通道,提高办事效率,严格落实开竣工申报制度;加强商品住房项目预售管理。住房供求矛盾突出、房价上涨压力大的城市,对具备预售条件拖延上市、变相捂盘的项目,要严肃查处;增加租赁住房有效供应。在租赁住房供需矛盾突出的超大和特大城市,开展集体建设用地上建设租赁住房试点。鼓励个人依法出租自有住房,盘活存量住房资源。

4.3 北京市计划加大宅地供应,构筑房地产长效机制

北京市政府批准本市2017年-2021年及2017年度住宅用地供应计划。北京市计划今后5年供应住宅用地6000公顷,其中国有建设用地5000公顷,集体建设用地1000公顷,以保障150万套住房建设需求。2017年计划供应住宅用地1200公顷(与去年相同),保障30万套住房建设需求。

除供给大幅增加外,北京这次这个供地计划还有一个亮点,就是集体建设用地入市作为居住用地。4月5日,北京市政府常务会议研究探索农村建设用地用于租赁房建设。住建部和国土部之前的文件规定,在租赁住房供需矛盾突出的超大和特大城市,开展集体建设用地上建设租赁住房试点。而在2015-2017年部分县区集体经营性建设用地入市试点中,只能用于非居住用地,而且入市的集体土地限于原乡镇企业用地等。

4.4 近两个月混改将全面提速,6家央企试点有望加快批复

周四,上海证券报援引业内人士称,近两个月,电力、油气、铁路、军工等领域的国企混改将全面提速,而发改委明确的6家央企混改试点方案近期有望加快批复。随着垄断领域央企率先破题,将“以点带面”式地带动其他关键性领域国企混改。

早在去年9月,发改委就已经开始署国企混改试点工作,划定首批6家混改试点企业范围。除了中国联通,还包括东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶。在近两个月间,已经有多家混改试点央企有所行动。

在央企积极投身混改的同时,发改委会议也强调将加快混改的步伐。3月31日,国家发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议,会议指出,要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,形成一批典型案例,形成可复制可推广的经验。发改委副主任连维良则在会议上强调,应把握进度,倒排时间表,争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。

5 市场:经济和政策超预期,雄安新区点燃改革信心,A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革

去年下半年以来,唱空经济和股市的声音此起彼伏,我们提出经济复苏持续的时间和力度超预期(参见:曙光乍现、中游崛起、为什么我们对经济和股市偏乐观、新周期)。

美国经济周期正从复苏走向过热,中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横,正站在“新周期”的起点上。新周期新在供给出清、需求复苏和新政治周期开启,中国经济可能已经告别了过去长达6年的去产能和通缩,行业集中度提升,剩者为王,“新5%比旧8%好”。由于实际贷款利率仍处于历史低位、出口复苏、制造业投资改善、房地产投资回升、基建超预期等,将对冲库存回补接近尾声的影响,需求复苏持续的时间和力度超预期。具有“核心”推动力的一带一路、京津冀协同发展、雄安新区、供给侧结构性改革、去产能加码扩围、国企混改、军改等改革超预期。

作为这轮行情最早最坚定的推荐者,我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。虽然短期受到美联储加息、房地产调控、流动性收紧、冲关阻力点位等扰动,但中期经济基本面改善持续的时间和力度超预期,站得高才能看得远。

由于美联储加息提速、“经济L型”、通胀预期、政策去杠杆防风险、货币收紧等因素,债市最困难的时期已经过去,机会仍需要等待。

朱曦 本文来源:方正证券 责任编辑:朱曦_NO7152

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